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2021年03月29日发布

行情回顾：板块跑赢大盘4pct，政策放宽、景区标的补涨

休闲服务板块期内（03.15-03.26）上涨2.34%，跑赢沪深300指数4.45pct。大东海A（+15%）、桂林旅游（+13%）、紫光学大（+12%）、华天酒店（+11%）、锦江酒店（+10%）、科德教育（+10%）、西藏旅游（+8.47%）领涨，前期领跌标的相对领涨，景区股受益于政策松绑；大连圣亚、豆神教育、呷哺呷哺、海底捞、众信旅游、百胜中国-S跌幅居前，主要系市场风格切换以及业绩预期影响。

行业动态：文旅部放宽景区接待上限，K12教培行业波澜再起

文旅部通知景区游客接待上限由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势确定，同期低风险地区演出、上网服务、娱乐场所接待人数取消统一限制，限流政策再次松绑。此外近期市场流传教育部有关“双减”试点工作的信息，教育部有关负责人表示谨防误传形成不确切信息。

沪深港通：中公教育、海底捞遭减持，呷哺呷哺、九毛九获增持

A股核心标的：中公教育遭减持。中国中免流通A股占比9.5%/+0.01pct，宋城演艺持平，首旅酒店7.9%/-0.07pct、锦江酒店6.4%/-0.15pct相对稳定，中公教育9.25%/-1.1pct（年报预告略低于市场预期）。港股核心标的：九毛九、呷哺呷哺获增持，海底捞减持。九毛九流通股占比41.9%/+1.1pct、呷哺呷哺56.2%/+2.5pct均获增持，颐海国际41.1%/-0.3pct，海底捞21.6%/-1.9pct遭减持。

风险提示

自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。

投资建议：春季出游意愿将稳步恢复，短期关注预期差滞涨品种

维持板块“超配”评级。继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。考虑到短期市场风格以及复苏的次序，已经复苏的免税、餐饮、招考等赛道龙头前期已被充分验证，正在复苏的酒店、景区、演艺、出境游、线下K12存在预期差和补涨动能，短期建议结合“复苏次序+龙头+估值弹性”的思维，重点推荐首旅酒店、宋城演艺、中国中免、中青旅、天目湖、黄山旅游、峨眉山A、三特索道等。中长期继续建议从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、百胜中国-S等龙头品种。