理工酷

2021年05月17日发布

投资要点：

行业整体：增速仍处高位，线上均价提升明显

集成灶行业线下销额同比+64%，复合19年+77%；线上销额同比+26%，复合19年+28%。具体拆分量价来看，线下销量同比+52%，复合19年+72%；线上销量同比+10%，复合19年+26%，去年同期疫情影响缓解，基数恢复相对正常水平，同比增速恢复相对平稳，但线下同比增速仍处于较高水平，复合19年增速也同样较高。线下线上均价同比分别+9%、+15%，21年线下均价整体维持高位，超9000元，线上均价呈持续提升趋势。

分公司看：火星人持续表现优异，增速领先行业

火星人增速持续领先行业，线下销量同比+169%，复合19年+172%，均价同比-3%；线上销量同比+56%，复合19年+21%，均价同比+17%。浙江美大线下销量同比+51%，复合19年+35%，均价同比-6%；线上销量同比+9%，复合19年+33%，均价同比+1%，均价提升相对有限。亿田智能线上销量同比+163%，复合19年+100%，均价同比+18%，实现量价齐升。从市占率来看，火星人线下线上并驾齐驱，尤其线上市占率维持大幅领先地位。4月火星人线下线上市占率分别提升7.3pct、4.6pct至16.3%、15.7%。

投资建议

在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，厨电零售渠道充分受益。建议关注渗透率持续提升的集成灶细分领域，未来行业有望维持30%左右增速，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人，建议关注具备较强产品力、少东家上任有望带来变革成效的集成灶龙头亿田智能，推荐关注主品牌计划发力集成灶品类，零售恢复显著、工程渠道增长稳定，把握台式品类扩张带来新增长点、在存量房更新需求发力的厨电龙头老板电器，具备较强产品优势和渠道优势的集成灶龙头浙江美大。

风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。