理工酷

2022年03月03日发布

投资要点

行业高景气，中长期看好量价齐升

2016-2021年集成灶行业零售额年化复合增速达33%，其中2021年零售额达256亿元（同比+41%），维持高景气。

量增：集成灶相比传统油烟机有吸油烟效果佳及节省空间的核心优势，2021年集成灶的渗透率仅12%，我们认为集成灶在强产品力的支持下有望继续提升渗透率。

价提：将受供给端、需求端双侧推动。供给端，集成灶集成品类不断升级，将推动均价提升；需求端，消费升级趋势显著，多功能集成机型蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶零售量占比提升，均价存在结构性提升机会。

消费升级大背景下，产品升级能力强者将脱颖而出

消费升级趋势下，多功能集成机型蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶的市场份额提升。放眼未来，我们认为产品升级能力强的企业更能在竞争中脱颖而出。亿田智能研发费用率高于同行，在下置风机专利基础上开创行业蒸烤独立款先河，并陆续打造线上爆款蒸烤一体款、蒸烤独立款集成灶。对比同行，由于产品升级，亿田智能集成灶销售均价提升更快。

线上反哺线下，向一二线城市扩张为渠道下一阶段竞争看点

集成灶品牌认知度低为发展瓶颈，各企业通过鼓励经销商线上采购提升线上销量排名，形成口碑发酵，从而引流线下门店。现阶段，集成灶企业正由三四线城市向一二线城市扩张，各企业通过招募大商、加强营销及完善产品布局支撑渠道发展。火星人线上反哺线下模式成熟，经销商平均销售额快速提升，一二线城市经销商门店布局领先。

催化剂

集成灶以新增需求为主，“稳增长”主基调下地产政策边际放松，集成灶需求有望受益提振。

投资建议

量价双升推动行业景气向上，产品升级、渠道扩张为集成灶企业未来成长看点。建议关注研发能力突出、擅长打造爆款产品的亿田智能；关注线上销售返利模式成熟推动经销商快速成长、一二线城市布局领先的火星人。

风险提示

地产波动；原材料价格大幅提升；市场竞争加剧等。