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2022年02月21日发布

行情回顾

上周（0214-0218）五个交易日建材（中信）指数涨 0.36%，沪深 300 涨 1.08%，子板块中其他专用材料、其他结构材料涨幅较高。个股中， 英洛华、 中铁装配、 *ST 雅博、 坤彩科技、 韩建河山涨幅居前。

需求逐渐启动，水泥行情持续升温

上周建材指数涨 0.36%，沪深 300 涨 1.08%，水泥指数上涨 0.94%，节后累计涨幅达 11.67%，明显领先于沪深大盘股指表现。过去十年年初至旺季结束（5.30）水泥指数最大涨幅的平均值为 35.3%， 21 年最低为 14.5%。 2022 年稳增长重要性提升，政策环境更为有利，但年初至今水泥指数最大涨幅仅10%，不及 21 年，当前水泥板块整体仍处在底部区域， PE.ttm/PB.lf 分别为9.3/1.2 倍，对应 13 年以来 29%/5%分位，上涨空间仍存。 22Q1 水泥潜在需求（去年下半年延后需求+重点项目开工）或超过去年同期，需求释放取决于施工条件及资金落地情况，若有效落地，由于供给端一季度生产端受错峰停产约束更强，或造成局部水泥短缺。上周沿江熟料价格迎来第二轮上涨，对水泥价格形成支撑，预计 2 月底 3 月初下游需求将明显提升，水泥行情有望迎来进一步催化。

积极把握春节躁动行情，推荐消费建材/管道/玻璃水泥等

1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升， 长短逻辑兼具； 2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化； 4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平， 当前处于春季加速复工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量； 5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。

投资建议

消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、 公元股份等；水泥推荐上峰水泥、 华新水泥、海螺水泥、万年青； 玻璃推荐凯盛科技、 旗滨集团、信义玻璃等； 玻纤推荐中国巨石、中材科技等；

风险提示： 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。