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2021年12月26日发布

行情回顾

上周（1220-1224）五个交易日建材（中信）指数涨2.02%，沪深300跌0.67%，子板块中消费建材和水泥涨幅较好，我们判断可能与近期地产政策端持续改善相关。个股中，松发股份、法狮龙、立方数科、北新建材、蒙娜丽莎涨幅居前。

历年Q1建材指数表现较好，关注22Q1建材超额收益机会

17-21年Q1建材指数的收益率均好于沪深300和万得全A。建材指数在17、18、20年Q1均呈现了先抑后扬的走势，且在这三个年份当中，春节过后呈现了更加明显的超额收益扩大趋势。19年虽然指数呈现单边上行趋势，但建材相对于大盘的超额收益也是在春节之后呈现的。21年春节过后建材和大盘指数均下跌，但建材指数跌的更少，亦取得正向超额收益。我们认为春节后处于建筑开复工的关键时期，叠加正常年份两会在3月召开，市场在Q1易形成良好的开工预期，这或许是建材“开门红”行情的催化因素之一。

建材子板块在历年Q1表现的排名波动相对较大，如水泥，17/18年的一季度其均是表现最好的子板块，但19年起排名靠后。消费建材在17-21年的子板块涨幅排名中稳定靠前，我们判断与年报业绩和地产开复工带来的催化相关。玻璃和玻纤的排名稳定在尾部区间，我们判断可能与Q1仍处于淡季累库阶段，产品价格较难出现上涨行情相关。我们判断22年Q1开复工情况有望较好，对建材指数Q1表现形成带动。

投资链条建议关注消费建材中长期价值，新兴链条关注电子/光伏玻璃

1）消费建材今年以来受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）我们预计后续地产侧需求有望触底回暖，同时稳增长也有望边际提振基建需求。浮法玻璃供给刚性较强，近期需求侧呈现边际改善，明年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。3）水泥有望受益于后续需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化。4）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，龙头中长期或仍具备较好成长性。

投资建议

消费建材中长期推荐东方雨虹、蒙娜丽莎、亚士创能、三棵树、科顺股份、北新建材等。玻璃推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；玻纤推荐中国巨石、中材科技等；

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。