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2022年02月14日发布

快递：春节期间快递量、价符合预期，关注节后行业表现；鄂州花湖机场预计3月完成试飞、6月开航；2022年继续看好快递行业高质量发展。

1）春节期间快递件量增速符合预期，价格表现坚挺，关注节后行业竞争：春节假期（1.31-2.6）全国快递业共揽收和投递快递包裹7.49亿件，较去年农历同期增长16%。自1月17日春运开始至2月6日（共21天），全国快递业累计揽收快递包裹38.9亿件，较去年农历同期增长34.1%；投递快递包裹44.6亿件，较去年农历同期增长36.94%。春节期间快递件量较快增长，主要受益于春节不打烊带来的消费习惯改变，同时就地过年产生礼品寄递、年货消费需求增长；价格方面，根据各家企业春节公告，揽件价格存在一定上调，终端价格坚挺。当前各快递企业逐步进入节后常态化经营，关注量、价表现。

2）春节期间各电商平台消费数据良好，直播电商保持高速增长：京东（1.31-2.5）成交额同比增长超50%；抖音电商（1.31-2.6）的商品销量同比增长119%，冰雪运动产品及相关周边持续畅销，销量同比增长924%；快手电商（1.1-2.3）整体订单量同比增长超84%，GMV同比增长121%，其中服饰鞋靴、食品、美妆个护、珠宝钟表、手机数码成为最受喜爱商品TOP5。春节假期叠加冬奥会，电商消费数据良好。

3）鄂州花湖机场进入冲刺阶段，试飞前置工作已开启，力争6月底实现通航：1月24日，花湖机场完成了为期近一个月的校验飞行，测试科目全部合格。目前，试飞前置工作“模拟机验证”已开启，预计将在2月底完成。2月9日，湖北省委副书记、省长王忠林对花湖机场重点项目进行调研后，强调“3月底完成试飞、6月底机场开航”目标不放松，推动机场如期建成投运，加快构建“双枢纽”融入“双循环”。

通达系价格保持稳定，行业高质量发展方向确定，看好行业盈利改善和龙头竞争力。顺丰经营拐点确立，看好综合物流龙头价值。政策推动加盟制快递遏制非理性竞争、强调高质量发展，通达系快递价格中枢上移，预计2022年头部企业盈利将明显改善；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐顺丰控股（基本面拐点确立）、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。

航空：辉瑞口服药获批进口，海外各国逐步解除入境限制，看好疫情缓解后航空行业供需反转，航企具备较高盈利弹性。

1）辉瑞口服药获批进口，海外各国逐步解除入境限制，国际航空出行有望逐步复苏：2月12日，据国家药监局消息，辉瑞的新冠口服药获得国家药监局附条件批准进口注册。根据此前披露数据，该药物可将患有新冠的非住院高危成人的住院或死亡风险降低89%。英国、日本放松疫情防控政策：2月11日起，已完全接种疫苗的旅客入境英国时只需填写旅客定位表，在入境前后都无需进行任何新冠测试，入境后无需隔离；2月12日日本政府宣布，计划在2月期间开始逐步解除入境限制，3月以后正式研讨取消入境限制。海外各国逐步解除入境限制，叠加新冠口服药获批进口，未来我国有望逐步增加与疫情防控良好国家、地区之间的试点测试，同时检验国内动态清零压力，在外防输入前提下逐步恢复国际航班。

2）民航局预测2022年航空旅客运输量或恢复至疫情前75%-85%，航司经营有望迎来拐点：2月8日据民航局综合司司长介绍，在境外疫情不同情况下，2022年旅客运输量预计将分别恢复至疫情前的75%（国内疫情防控形势稳步向好、境外仍持续蔓延）、85%（国内疫情形势明显好转、境外疫情出现拐点且总体高位徘徊）、100%及更高（境外疫情出现拐点后大幅回落，国内疫情基本实现“社会面清零”）。总体看疫情全面消退难度较大，全年客运量或恢复至疫情前的75%-85%，航司经营有望迎来盈亏拐点，进入疫情后修复期。

3）春运数据同比大幅改善，较疫情前仍有差距：今年春运前27天（1.17-2.12）全国民航预计发送旅客2481万人次，较2019年-49.7%，同比2021年+37.5%，同比改善显著，较疫情前约恢复至50%水平。全国民航客运航班共计执行航班265607架次，较2019年-34.2%，同比2021年+29.4%，平均客座率54.3%，同比2021年+3.2pts，航班量及客座率同比均有明显提升。就地过年禁止一刀切情况下，2022年春运航空出行同比显著改善，但在全国各地仍有疫情散发、国际线维持极低位运行情况下，较疫情前仍有较大差距，预计全年随疫情进一步得到控制，航空业将持续复苏。

需求端，疫情最差时期基本过去，随着疫苗接种、特效药推进，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：2021年白云机场旅客吞吐量位列榜首，恢复至疫情前5成以上，上海两场旅客吞吐量均实现同比正增长。据飞友科技统计，2021年旅客吞吐量top10中，白云机场旅客吞吐量为4023.1万，位列第一，同比-8.1%，较2019年-45.2%；宝安机场旅客吞吐量为3634.2万，位列第三，同比-4.2%，较2019年-31.3%，白云及宝安旅客量同比减少主要受到年内广深地区疫情影响；上海虹桥旅客吞吐量为3317.4万，位列第五，同比+6.4%，较2019年-27.3%；首都机场旅客吞吐量为3264.9万，位列第六，同比-5.4%，较2019年-67.4%，首都机场旅客量同比减少主要受到北京零散病例及防疫政策严格影响；浦东机场旅客吞吐量为3216.2万，位列第八，同比+5.5%，较2019年-57.8%。

短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：春节假期客流呈现“前低后高”趋势，铁路客流恢复至疫情前6成。今年春运前27天（1.17-2.12），全国铁路预计发送旅客1.59亿人次，同比+39.5%，较2019年-40.8%。此外，春节假期7天（1.31-2.6）全国铁路日均开行旅客列车7392列，同比增长28%。总体来看，春节假期客流呈现“前低后高”趋势，最低客流出现在正月初一，客流峰值出现在正月初六。据国铁集团消息，2022铁路春运目标客流量为2.76亿人次，前27天已完成目标的近58%，根据目前增速计算，预计今年铁路春运客流量将超过预期数据。

本周投资策略：春节期间快递量、价表现符合预期，政策监管确定行业未来增长预期以及高质量发展路径，2022年通达系利润将继续修复，行业逐步转向服务差异化竞争，看好行业拐点及龙头价值，此外综合物流龙头顺丰迎来经营拐点；航空国内需求持续复苏，海外各国逐步放松管制，国际线释放边际改善预期，同时供给确定性放缓，看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：中国国航、吉祥航空、顺丰控股、圆通速递、韵达股份。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。