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2022年01月24日发布

本周我们发布南山智尚深度报告，公司看点在于：（ 1）呢绒面料研发优势领先，据公告公司是全球唯一能生产制造OPTIM 面料的高新技术企业，并通过 OPTIM 面料突破了羊毛面料服用性能突破，将毛纺产品从传统的冬季产品拓展到四季化产品，应用于运动服、冲锋衣、休闲风衣等领域。我们分 析 ， 随 着产品 结构不断优化，未来单价有望引领增长。（2）服装业务：20、21 年受疫情和海运成本影响较大，22年随着疫情后社会逐步恢复正常以及海运缓解，公司服装业务有望迎来拐点。（3）2022 年上半年年产 600 吨超高分子量聚乙烯新材料项目即将投产。

目前时点，我们重点推荐百隆东方、牧高笛、报喜鸟：

（1）百隆东方：本周公司发布年报预告，全年业绩 超预期，我们分析主要来自产能利用率恢复超预期以及 Q4 提价超预期。

（2）高景气度赛道标的，牧高笛：1）外销订单充足，未来有望稳健增长；2）内销业务受益疫情叠加双减政策带 动露营需求火爆。中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至 15%+。

（3）定位高端赛道、具备外延扩张空间的报喜鸟：1）主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持 15%以上增速、高于行业增长；2）HAZZYS： 在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持 25%以上增长；3）宝鸟有望保持 10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎 来净利率改善；4）小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持 35%以 上增长并逐步贡献盈利。

行情回顾：跑输上证综指 3.33PCT

本周，上证综指上涨 0.04%，创业板指下跌 2.72%，SW 纺织服装板块下跌 3.29%，跑输上证综指 3.33PCT、跑输创业板指 0.57PCT。其中，SW 纺织制造下跌 3.31%、SW 服装家纺下跌3.28%。目前，SW 纺织服装行业 PE 为 18.81。本周，纺织表现最好，涨幅为 2.56%；内衣表现最差，跌幅为 4.39%。

行情数据追踪：中国棉花价格指数上涨 0.82%

2021 年，我国社零总额 41268.9 亿元，同比增长 1.7%、累计同比增长 12.5%。2021 年服装鞋帽、针纺织品类零售总额1487.2 亿元，同比下降 2.3%、累计同比增长 12.7％。

截至 1 月 21 日，中国棉花 328 指数为 22645 元/吨，本周上涨 0.82%，中国进口棉价格指数（1%关税）为 21858 元/吨，本周上涨 5.20%。截至 1 月 20 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 21463 元/吨、本周上涨 6.94%。整体来看，本周内外棉价差为 787 元/吨，较上周末缩小 895 元/吨。

风险提示

疫情反复影响线下销售；原材料波动风险；系统性风险。