理工酷

2020年11月16日发布

公用事业周观点：

电力行业：

本周动力煤现货价格小幅回落。截至 2020 年 11 月 13 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤价 609 元/吨，周环比下降 1 元/吨，跌幅 0.2%。

本周国家能源局发布月度电力需求数据。2020 年 10 月，全社会用电量 6172亿千瓦时，同比增长 6.6%，增速较 9 月放缓 0.6 个百分点，但仍保持年内较高水平。分类型来看，10 月第一产业、第二产业、第三产业、居民生活用电量同比增速分别为 10.9%、7.7%、3.9%、4.0%。2020 年 1-10 月，全社会用电量累计同比增长 1.8%；其中第三产业用电量累计同比增长 0.2%，增速转正（1-9月第三产业用电量累计同比-0.2%）。

随着经济复苏叠加“冷冬”采暖需求增长，我们判断四季度用电需求有望持续回暖。根据中电联预测，综合考虑四季度国内外经济形势、气象、电能替代等对全社会用电量的影响，预计四季度全社会用电量同比增长 6%左右，全年全社会用电量增长 2%-3%。 现阶段电力股具备基本面支撑及估值吸引力， 建议关注水电龙头。

燃气行业：

2020 年 10 月起，国家管网集团将全面接管原分属于三大石油公司的相关油气管道基础设施资产（业务）及人员，对全国主要油气管道基础设施进行统一调配、统一运营、统一管理。我们认为，随着国家管网公司正式投入运营和“十三五”行进尾声，天然气行业改革进展和产业链格局变革值得关注。此外，“冷冬”预期下北方天然气采暖需求有望驱动天然气消费量的阶段性抬升，LNG 市场价格已呈现上涨趋势；考虑到天然气供需格局的改善，我们判断冬季城燃公司毛差存在支撑。建议关注直接/间接具备气源优势的龙头城燃公司。

维持公用事业“增持”评级，推荐水电：华能水电、长江电力；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：华润燃气（H）、新奥能源（H）。风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网改革落地进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。