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2021年02月02日发布

周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报14960元/吨，较上周下降0.34%，测算电解铝行业平均利润为855元/吨，较上周上升97.9%。二是供给端，据SMM，12月环比新增产能约40万吨，当月国内电解铝日均产量10.58万吨，环比续增0.03万吨。三是库存端，本周铝锭库存为68.2万吨，较上周上升1.3吨。四是国内需求端，据SMM调研，本周铝下游加工龙头企业开工继续下滑，主因春节假期的临近及物流紧张问题使得整体铝加工企业开工有所降低。五是国外需求端，新冠新变种导致大宗价格波动，但辉瑞合作方BioNTech称现有疫苗可应对新毒株。拜登上台带来宏观利好支持。六是成本端，本周氧化铝价格为2405元/吨，较上周上升0.21%，测算氧化铝行业平均利润为-127元/吨。短期看，临近春节，下游企业开工率下滑，疫情对物流的影响逐步扩大，需求端走弱。长期看，产能置换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；后疫情阶段国内铝消费复苏力度强于预期，电解铝企业进入超高利润时期;氧化铝进口盈利窗口持续打开，在海外供给过剩背景下，海外氧化铝输入将进一步压制氧化铝价格。

供给端，电解铝环节，据SMM统计，12月中国电解铝建成规模4320万吨，在产产能3924万吨，开工率为90.8%。产量方面，12月电解铝产量327.9万吨，同比增长8.00%。12月增量主要由云南神火及内蒙古创源等企业贡献，当月国内电解铝日均产量10.58万吨，环比续增0.03万吨，SMM调研统计12月铝水占比66.6%，环比11月下降1.7个百分点。铝加工环节，据Mysteel数据，12月铝型材企业开工率为55.79%，环比上升了1.35pct。12月铝杆线企业开工率39%，环比下降6pct，12月铝板带箔企业开工率为65.62%，环比下降2.21pct。

需求端，房地产投资持续回暖，12月房地产开发投资额累计上涨7%，环比提升0.2pct；房屋竣工面积累计同比下降4.9%，环比收窄2.4pct。新能源汽车发展潜力不减，12月汽车累计产量同比下降2%，较上月收窄1pct，其中新能源汽车累计产量同比上升10%，较上月扩大7.62pct，单月同比大增51.7%。国内电网投资带来新亮点，12月电网基本建设投资完成额累计同比下降6.2%，较上月下降2pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升29.2%，较上月下降了14.3pct。家电需求持续复苏，12月空调累计产量同比下降8.3%，较上月收窄0.5pct，冰箱和洗衣机累计产量同比上升8.4%、3.9%，较上月上升2.1pct和0.3pct。

成本端，本周氧化铝价格为2405元/吨，较上周上升0.21%，本周秦皇岛动力煤价817.5元/吨，较上周下降9.9%。预焙阳极本周均价3,637.5元/吨，较上周持平。冰晶石价格5,750元/吨，较上周持平。氟化铝价格8,900元/吨，较上周持平。

本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强，建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。考虑到全球范围内的疫苗接种、美国财政刺激以及产业链补库有望带动需求出现显著复苏，美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势，再加上电解铝供改带来的产能压制、氧化铝过剩状态可持续，我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业等，以及铝加工一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。

风险提示：1）电解铝复产和新增产能超预期；2）新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后；3）氧化铝和铝土矿价格大幅上升；4）海外疫情持续发酵。