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2020年11月16日发布

行情回顾： 上周有色指数上涨 2.24%,跑赢沪深 300 指数 2.84pct；子板块除锂和黄金外全面上涨，镍钴锡锑板块涨 10.8%、金跌4.4%；个股方面，云铝股份、神火股份涨幅高于 20%，银邦股份、*ST 金贵跌幅大于 10%。

金属追踪：价格方面， 上周伦沪两市基本金属整体上涨， 贵金属价格下跌。伦市基本金属除铜、锌外均上涨，沪市除锡外均上涨， 其中，伦铜下跌 0.18%，伦铝上涨 1.50%，沪铜上涨 1.01%，沪铝上涨 4.22%；金银价格下跌 3%~4%之间。库存方面，上周基本金属中，沪铅大幅累库，伦锌、伦镍、沪铝、沪锡小幅累库，其他均在去库，其中伦铜库存下跌 3.46%，伦铝库存下跌1.18%，沪铜库存下跌 10.18%，沪铝库存上涨 0.37%。其他金属价格， 上周钴价维稳，正极材料及锂产品中，磷酸铁锂上涨2.94%，电池级碳酸锂继续上涨 2.38%至 43,000 元，小金属、轻稀土和重稀土整体维稳略有上涨。

宏观经济： 二次疫情影响欧美经济复苏。 上周海外数据，德国10 月 CPI 环比回升、美国 11 月 7 日初次领取失业金人数为70.9 万人延续下降，其他整体回落或不及预期，二次疫情的影响下，欧美各国经济复苏放缓。国内经济修复趋势维持常态化。10 月国内 CPI、M2、社融和新增人民币贷款等数据低于预期或前值，PPI 价格维持不变、同比与上月持平（-2.1%，0pct），信贷需求有所滑落，社融增长节奏继续加快，但财政融资高增已经结束，预计后市社融增速会有所回落，经济修复趋势维持常态化，信用扩张速度也有寻顶迹象。

周核心观点及投资建议：

近年全球矿业资本开支和当前金属库均处于低位，随着疫后经济复苏，量价向上，有色景气度上行，市场关注度有望提高。具体而言，锂周期见底向上，重点推荐资源、锂盐和锂电池业务处于增长新起点、锂盐加工优势进一步巩固的锂业企业；金价看中期通胀、铜价则受益于供给有序和疫后复苏，重点推荐矿产金/铜项目高质量增产，具备低位并购+高位勘探扩产能力的 alpha 矿金/矿铜企业；此外，电解铝盈利能力有望高位维持，推荐电解铝产能封顶背景下具备扩产能力的电解铝企业，以及周期弱化、产品结构升级、盈利能力提升、财务稳健的铝加工企业。

风险提示：金属价格大幅下跌，供需格局恶化，通胀表现不如预期