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2020年11月30日发布

投资要点：

行情回顾：上周有色指数上涨0.96%，跑赢沪深300指数0.21pct。有色金属子版块中，除钨、黄金、其他有色金属和铅锌略微下跌外均上涨，其中稀土磁材和锂上涨超5%。江西铜业、融捷股份、中国铝业、天齐锂业、和胜股份、正海磁材6只个股涨幅高于10%，电工合金、宏创控股、华钰矿业跌幅大于10%。

金属追踪：价格方面，上周伦沪两市基本金属呈现上涨趋势，贵金属价格呈现下跌趋势。除伦铝、伦锌和沪锌外，伦沪两市基本金属均上涨，伦铜价格上涨1.7%，伦铝价格下跌0.9%，沪铜价格上涨4.8%，沪铝价格上涨1.3%；金银价格下跌2.1%至4.3%。库存方面，伦铅、伦镍、沪铅、沪锡小幅累库，其他工业金属均在去库，伦铜库存下跌3.4%，伦铝库存下跌1.25%，沪铜库存下跌3.98%，沪铝库存下跌5.05%。其他金属价格，上周钴价整体稳定，正极材料及锂产品中，磷酸铁锂上涨2.33%至44,000元，小金属整体维稳，轻稀土和重稀土上涨幅度较大。

宏观经济：欧美二次疫情影响经济复苏。上周公布的海外数据，除美国第三季度GDP和法国10月PPI略微向上外，其他10月与11月指标整体回落或不及预期，10月欧元区的M3较前值有所上升，欧盟宽松政策持续。国内经济继续处于复苏通道。10月工业企业利润累计同比增加0.7，10月服务业贸易差额为-92.52亿美元，均大幅高于前值，国内经济持续复苏，经济修复趋势维持常态化。

周核心观点及投资建议：

近年全球矿业资本开支和当前金属库均处于低位，随着疫后经济复苏，量价向上，有色配置价值明显提升。具体而言，金价看中期通胀、铜价则受益于供给有序和疫后复苏，重点推荐矿产金/铜项目高质量增产，具备低位并购+高位勘探扩产能力的alpha矿金/矿铜企业；此外，电解铝盈利能力有望高位维持，推荐电解铝产能封顶背景下具备扩产能力的电解铝企业，以及周期弱化、产品结构升级、盈利能力提升、财务稳健的铝加工企业；锂周期见底向上，重点推荐资源、锂盐和锂电池业务处于增长新起点、锂盐加工优势进一步巩固的锂业企业。

风险提示：金属价格大幅下跌；供需格局恶化；通胀表现不及预期