理工酷

2020年11月30日发布

行情回顾：全周沪深300指数上涨0.76%，创业板指数下跌1.8%，纺织服装行业指数下跌1.31%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌0.83%，品牌服饰板块下跌1.65%。个股方面，我们覆盖的九牧王、伟星股份、森马服饰和探路者等获得了正收益。

海外要闻：（1）中国收入增七成，蒂芙尼季度业绩超预期。（2）COVID-19危机促英国零售加速整合。（3）周大福中期收入下滑16.5%，纯利飙升近五成。

行业与公司重要信息：（1）海澜之家：董事会选举周立宸为第八届董事会董事长及战略委员会委员；公司董事会秘书许庆华申请辞职，董事会已审议同意聘任汤勇为公司新任董事会秘书。（2）周大福：公司发布截至2020年9月30日的6个月中期业绩。报告期内，周大福实现营业额246.73亿港元，同比下滑16.5%；公司股东应占溢利22.32亿港元。（3）11/21~11/27消费行业投融资情况：a.互联网茶叶品牌一包生活完成战略融资；b.拉芳家化收购国货彩妆品牌VNK；c.新锐家电品牌MissXi熊小夕完成数千万元人民币A轮融资。

本周建议板块组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。本周组合表现：安踏体育-2%、李宁-6%、珀莱雅-9%、地素时尚-8%和波司登1%。

投资建议与投资标的

本周两家港股消费品公司披露了截止9月30日的2021财年半年报，波司登收入与盈利分别同比增长5.1%与41.8%，其中品牌羽绒服业务收入同比增长18%；周大福在中国大陆市场销售同比增长4.9%，同店增长在财年第二季度恢复至11%。虽然2021财年两家龙头公司总体都受到疫情影响，但核心业务（特别是内地市场）自下半年以来都呈现出超越行业的复苏，并且这种趋势在10月以来的四季度得到延续，从各自股价表现来看，港股已经开始反映国内可选消费复苏的进程。当前时点我们继续看好复苏逻辑下品牌龙头公司超额收益机会，一方面从景气度来看，今年冬装的销售期整体拉长，在去年同期低基数下，今年四季度到明年上半年，预计品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，继续改善的确定性较强；另一方面考虑估值切换，多数细分板块龙头2021年的估值又回到了历史底部区域，吸引力进一步提升。投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注经历调整之后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值稳健或终端复苏改善显著的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)和太平鸟(603877，增持)。电商龙头看好南极电商(002127，增持)。近期国内普遍降温，冷冬最受益标的继续推荐波司登(03998，买入)。

风险提示

全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。