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2020年12月14日发布

核心观点

行情回顾：全周沪深300指数下跌3.48%，创业板指数下跌1.58%，纺织服装行业指数下跌2.96%，表现介于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌4.04%，品牌服饰板块下跌2.15%。个股方面，我们覆盖的朗姿股份、李宁和申洲国际等获得了正收益。

海外要闻：（1）Hermès爱马仕中国创业失败，出售ShangXia上下品牌控股权。（2）StitchFix首季意外盈利，股价狂涨四成。（3）TedBaker中期亏损扩大至约4,000万英镑，再裁员近千人。

行业与公司重要信息：（1）安正时尚：2020年1月1日至12月7日，公司及其子公司共计收到政府补助约5,512万元。（2）华孚时尚：公司证券事务代表杨溶女士因个人原因申请辞去公司证券事务代表职务，董事会同意聘任孙献先生为公司证券事务代表。（3）七匹狼：公司于2020年12月9日收到公司实际控制人、周氏家族成员书面通知，周永伟先生、周少雄先生、周少明先生计划通过与公司特定股东厦门市高鑫泓股权投资有限公司进行大宗交易的方式择机买入公司股票10,357,400股，占公司总股本的1.37%。除此以外，自前述增持完成之日起12个月内，周永伟先生、周少雄先生、周少明先生计划择机参照市场价格再次增持公司股份，再次增持比例最高不超过公司已发行总股本的0.63%（即4,760,700股），增持方式为大宗交易。（4）12/5~12/10消费行业投融资情况：a.爱马仕旗下中国奢侈品牌上下获得8000万欧元增资；b.新锐口腔健康个护品牌清之科研完成数百万元人民币种子轮融资；c.婴幼儿洗护品牌戴可思Dexter完成数千万元人民币B轮融资。

本周建议板块组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。本周组合表现：安踏体育-1%、李宁4%、珀莱雅-2%、地素时尚-7%和波司登-1%。

投资建议与投资标的

临近年末，在流动性收紧的担忧下市场出现了明显的调整。短期市场关注度开始回归周期以及消费白马股，我们认为当前时点纺织服装板块中低估值的龙头公司值得重点关注，一方面这些细分行业龙头基本面改善的确定性高，在经济复苏与消费回暖带动下，今年四季度到明年上半年，预计整体销售同比增速有望进一步抬升，在期间费用得到有效控制的趋势下，净利润的弹性也将更大；另一方面考虑估值切换，多数龙头公司对应2021年的估值又回到了历史底部区域，市场关注度与机构持仓普遍较低，考虑估值的防御性与业绩的进攻性，这些低估值白马吸引力进一步提升。2021年投资策略，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注经历调整之后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值稳健或终端复苏改善显著的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)、森马服饰(002563，买入)、太平鸟(603877，增持)。电商龙头看好南极电商(002127，增持)。近期国内普遍降温，冷冬最受益标的继续推荐波司登(03998，买入)。

风险提示

全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。