理工酷

2020年11月30日发布

轻工行业20年受到了疫情的明显冲击，在后疫情时代，部分趋势会延续，也有部分顺周期行业面临需求上行机遇，我们认为应当一方面自上而下看好顺周期的周期品和可选消费品，另一方面，继续精选赛道优良、壁垒突出的优质消费白马公司布局。

支撑评级的要点

把握顺周期景气上行主线

疫情受控前提下，一方面自上而下看好顺周期的周期品和可选消费品，看好白卡、箱板瓦楞纸等包装用纸，地产后周期的家居，新型烟草产业链企业；另一方面继续精选赛道优良、壁垒突出的优质消费白马公司布局，看好文具、护理用品中的优质龙头公司。重点关注欧派家居、志邦家居、博汇纸业、太阳纸业、晨光文具。各板块的推荐顺序家居、造纸、新型烟草、民用电工、文具、护理用品。

造纸：限塑令带动下，包装用纸供需有望改善

疫情后需求有望回升，限塑令对行业需求提振影响逐渐体现，另外建党百年庆带来文化纸增量需求；行业21年新产能有所增多，部分纸种产能周期进入尾声；但木浆在21年有望上行，废纸禁止进口后供需继续收紧，原材料整体进入上行周期，龙头公司的海外原材料布局优势将逐渐体现。看好供需格局较好的白卡纸、边际改善的箱板瓦楞纸。推荐博汇纸业、太阳纸业、关注山鹰纸业、晨鸣纸业。

家居：竣工周期仍然持续，出口景气有望维持

地产融资三条红线更多的影响地产格局，短期反而利于竣工，预计20年剩余月份的竣工仍有望持续回升，从而保证21年竣工周期向零售的传导，疫情期间头部企业的竞争实力得以体现，看好家居龙头顾家家居、欧派家居、志邦家居、索菲亚，关注零售弹性品种尚品宅配、喜临门以及装配式建筑领域的海鸥住工；出口方面，疫情期间海外电商消费习惯的形成具备惯性，部分受损品种存在改善机会，看好出口竞争力提升的公司，关注梦百合、麒盛科技

新型烟草：国外火热依旧，国内静待政策放开

20年全球新型烟草制品渠道端受到疫情影响，但预计电子烟以及加热不燃烧烟草仍然维持双位数增长，7月初IQOS获得美国FDA的MTRP认证，作为烟草行业发展方向，加热不燃烧烟草国内市场放开是大势所趋，我们认为国内政策将在技术和市场准备完善后，有望在明年逐步放开。看好盈趣科技，关注华宝国际、华宝股份、劲嘉股份。

消费类轻工：优选竞争优势个股

文具：消费升级推动学生文具结构不断升级，线下依然是文具主要消费场景，领先企业核心壁垒稳固，阳光采购政策下，办公集采维持高景气，头部企业在渠道、产品等优势下持续长大，长线看好龙头晨光文具；护理用品：消费升级带动行业量价增长，国内品牌在电商渠道带动下存在上升机遇，建议关注研发、设计与制造能力领先的ODM龙头豪悦护理，自主品牌商百亚股份。

评级面临的主要风险

地产竣工不达预期；房地产调控进一步收紧；造纸新产能释放较多；宏观经济进一步下行，中美贸易摩擦反复；新型烟草政策低于预期。