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2021年12月20日发布

建材的下游主要与国内的地产和基建有关，属于典型的周期性行业。周期性行业拐点一般指宏观政策拐点和微观业绩拐点，我们判断政策拐点已经出现。但是我们需要认识到，继续依靠基建和地产拉动经济的模式已经不复存在，新发展模式下建材行业面临新的投资机会。

碳中和背景下耐火材料需求增长：耐火材料的下游主要是钢铁﹑石化﹑有色等高耗能行业，双控政策和碳交易的推行将会提升对耐火材料需求，估值体系有望从周期切换为成长。建议关注：鲁阳节能。

绿色建筑提升铝模板渗透率：铝模板属于绿色建材，政策支持力度大，综合性价比优于传统模板。2020年全国铝模板渗透率为20%，2025年渗透率有望增至45%，行业规模五年CAGR为14%。建议关注：志特新材。

受益海外地产高景气的PVC地板：PVC地板用于房屋铺地材料，受益于美欧地产高景气周期。随着影响收入和利润的不利因素逐步消除，业绩拐点有望出现。建议关注：海象新材。

地产政策纠偏后消费建材投资机会：随着产品价格的上调和原材料价格回落，2022年企业毛利率有望改善，叠加费用率下滑，消费建材企业利润增速有望超过收入增速。建议关注：东方雨虹﹑坚朗五金。

传统建材阶段性行情：水泥的机会来自于政策边际变化，玻璃的机会来自于产线集中冷修导致的供需错配。

风险提示：全球疫情加重；全球经济下滑；原材料价格大幅上涨；限电政策持续；地产企业流动性恶化。