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2022年01月20日发布

2021年量价均超我们预期，看好2022年及中长期需求放量！2021年是光伏全年平价首年，但遭遇了工业硅、硅料、EVA粒子、IGBT等上游原材料价格不断上涨，组件、EPC系统价格均维持高位，产业链博弈氛围较浓，导致排产波动较大。但2021年需求大超我们预期，国内装机我们预计超60GW，其中我们预计户用20GW+，工商业9GW+，不断涨价的背景下，装机量仍超我们预期，叠加电价涨价市场预期下，行业中长期增长空间进一步打开。2022年H1将有超15万吨新增硅料产能释放，开启产业链真正大幅降价。国内全面平价开启，逐步构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，整县推进、风光大基地、碳减排支持工具等N项配套政策逐步落地，支持3060目标完成。海外电价上涨，对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年碳减排55%、2050年碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。我们预计2022年国内装机需求80GW+，同增35%+，其中分布式市场仍将快速增长，我们预计国内户用市场需求达30GW+，工商业市场需求达15GW+，海外140-160GW，全球光伏装机将达220-230GW，同增41%。

硅料：硅料行业扩产充分，价格进入下行周期，但2022年需求高增，单吨均价维持15万元+，龙头盈利能力依然强劲；硅片：新建产能逐步投放，2022年进入激烈竞争阶段，行业盈利理性回落但龙头盈利韧性强，大尺寸和薄片化趋势较为确定；电池：2022年需求高增带来盈利修复，大尺寸趋势带来结构性机会，N型电池产能逐步落地，新技术开始破局；组件：2022年仍有部分高价单执行，硅料降价带来成本快速下降，受益于行业量利双升，一体化龙头出货及盈利确定性强，出货CR5进一步提高；逆变器：分布式市场高增带来逆变器结构改善，芯片紧缺利好龙头，国内龙头质优价廉加速出海，储能快速增长带来新的增长点；跟踪支架：2022年利空出尽，盈利能力快速修复，长期看国产替代+跟踪支架渗透率提升双红利；胶膜：光伏需求放量，胶膜厂商或享受部分溢价，迎来量利双升，长期看高端产品占比提升，盈利结构改善；玻璃：双玻渗透率持续提升，龙头扩产集中度进一步提升，且大尺寸产能相对紧缺享受溢价，盈利结构性改善。强烈推荐：隆基股份、阳光电源、晶澳科技、锦浪科技、福莱特、天合光能、固德威、通威股份、大全能源、福斯特、中信博、爱旭股份、林洋能源，关注德业股份、海优新材、信义光能、晶科能源、阿特斯、捷佳伟创、亚玛顿、赛伍技术、东方日升等。

储能经济性拐点已至，国内外多项支持政策密集落地，万亿蓝海市场空间广阔！2021年储能系统成本降至1.5元/Wh左右，是储能经济性拐点，我们预计到2030年新增储能需求将达536GW/1575GWh，2021-2030年复合增速为55%，其中国内约176GW/534GWh，2021-2030年复合增速为61%。政策密集频繁落地，后续政策支持方向明确，国内储能产业蓬勃发展，推动技术降本+海外拓展，供应链将充分受益，重点推荐储能逆变器及集成商（阳光电源、锦浪科技、固德威），储能电池及集成商（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能），材料（德方纳米、恩捷股份、天赐材料、星源材质、科达利），关注德业股份、青鸟消防、派能科技、阿特斯太阳能、星云股份、永福股份、英维克等。

风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，政策超市场预期变化等