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2021年02月02日发布

原材料涨价传导至电池，看好强议价权及一体化布局企业

需求向好，原材料涨价压力下，锂电企业开始调价，目前主要针对非动力领域及小客户。2020年四季度和2021年磷酸铁锂电芯原材料价格分别上涨7.0%和4.4%，三元5系电芯原材料价格分别上涨4.0%和9.6%，三元8系电芯原材料价格分别上涨2.8%和6.7%。涨价环境下，上游资源端受益，中游利润率整体被压缩，拥有强议价权及一体化的企业盈利能力有保障。

业绩预告多同比增长，上游好于中游

锂电产业链2020年业绩整体同比大幅增长，大体上符合预期；上游资源企业业绩多超预期，好于中游环节。34家披露了业绩预告的公司中，2020年业绩预告同比减少的为11家，同比增长的为23家；2020Q4预告中值环比减少的为15家，环比增长的为19家。从板块上看，电池环节的动力源、鹏辉能源、国轩高科及南都电源，和正极环节的德方纳米和湘潭电化，以及多氟多和诺德股份，均显著低于预期；而资源环节的天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业等均显著好于预期。

投资建议：关注量利两条主线

从量的角度，建议关注具备全球竞争力的细分行业龙头及在全球主流车企供应链中占比逐步提升的相关公司：宁德时代、亿维锂能、孚能科技、国轩高科、蔚蓝锂芯、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、中伟股份等；从利的角度，建议关注利润率有望改善的环节及相关公司：德方纳米、当升科技、容百科技、科达制造、嘉元科技、星源材质、科达利、长盈精密等。

风险提示

新能源汽车发展不及预期；储能、铅酸替代进展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超预期；原材料价格波动。