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2020年12月10日发布

投资要点：

11 月环保指数表现略强于市场。 2020 年 11 月中信环保及公用事业指数走势强于中小板指数和创业板指数。细分领域差异明显，再生资源板块表现突出，怡球资源、艾可蓝、奥福环保涨幅居前。

细分子行业中标订单波动显著，水务市场订单充裕。（1）环卫服务，住建部印发进一步推进垃圾分类的工作意见，要求力争再用 5年左右时间，基本建立配套完善的生活垃圾分类法律法规制度体系。2020Q3 以来上市的环卫服务企业中标项目数量和金额差别较大，而县城级别和农村环卫服务市场成为重要的争夺战场，侨银环保市场拓展力度强劲。（2）生活垃圾焚烧发电， 2020 年 Q1-3 生活垃圾焚烧发电项目释放力度放缓，且项目主要分布于三四五线城市，平均单体处理规模继续缩小。新增市场主要被国企和央企焚烧发电集团所瓜分，民企获取项目难度增加。（3）再生资源，我国将于 2021 年全面禁止进口固体废物，有利于清理低端回收企业，提升行业聚集度，同时，废有色金属价格反弹有望对资源回收企业业绩形成改善。（4）水务市场，2020 年 9 月亿级别水务项目金额环比大增，水环境治理类项目占据主要地位，以长江环保集团为首的央企环保公司市场竞争力突出。

市场利率持续反弹，环保板块权益融资保持火热。 在目前再融资政策放松，注册制推进的背景下，环保行业上市公司纷纷推进各自的融资方案。目前，环保上市公司融资目的多以项目融资、补充流动资金和偿还银行贷款为主。权益资本的补充有望扩充上市公司的资本实力，增强抗风险能力和增加项目承接能力。

维持行业“同步大市”投资评级。截至 2020 年 12 月 9 日，中信环保及公用事业指数 PB（LF）为 1.76 倍，显著低于历史中位数 3.25倍，估值优势较为明显。临近年末，资金兑现收益动作明显，A 股市场呈现调整态势。短期板块走势受市场整体影响较大，维持行业“同步大市”投资评级。投资主线：中期关注环卫服务、危险废物处理、新能源环卫装备和土壤修复领域龙头企业。重点关注标的：侨银环保、东江环保、高能环境。

风险提示：行业参与者众多，竞争激烈；工程项目建设进度不及预期；环保政策执行力度不及预期。