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2020年12月13日发布

投资策略：近期钢铁及铁矿价格加速上涨，一方面国内需求强劲，本周建筑钢日均成交达到23万吨，社库去化速度仍然偏快，从3月疫情时的高库存压力回归至同比正常水平。另一方面海外需求复苏较快，钢铁产品直接出口和下游制成品间接出口同时拉动国内需求。尽管价格暴涨存在阶段性情绪化因素，但内外需短期仍无法证伪，近阶段钢价及矿价可能仍将维持高位。在需求保持高位的情况下，主要铁矿产地11月发货量有所下滑，造成铁矿价格大幅上涨，对行业成本端造成较大压力。近期受益于汽车家电行业的冷轧品种盈利表现更为突出，可以转嫁成本压力。阶段性可以继续关注冷轧等板材占比较高的企业，标的如宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等；铁矿价格大涨，关注矿石标的河钢资源；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌2.83%，申万钢铁板块下跌0.87%。本周螺纹钢主力合约以4033元/吨收盘，周环比升220元/吨，幅度5.77%，热轧卷板主力合约以4325元/吨收盘，周环比升223元/吨，幅度5.44%；铁矿石主力合约以989.5元/吨收盘，周环比升92元/吨，幅度10.25%。

成交小幅抬升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为23.11万吨，环比增3.78万吨；五大品种社会库存882.49万吨，环比降61.35万吨。本周厂库转增为降、社库继续加速下滑，表观需求小幅增加，淡季需求韧性较强。周内期现价格表现强势带动成交放量，但价格连续拉涨后，恐高心态增强，高位资源成交放缓。当前库存已从历史高位降至相对合理范围，若后期需求继续保持韧性，库存将进一步去化。

高炉开工率下滑：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为66.57%和68.12%，环比-0.28PCT及+4.35PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.27%和78.73%，环比-0.26PCT及+1.33PCT。本周102家电弧炉开工率71.98%，环比持平；产能利用率65.10%，环比增0.25%。周内唐山市启动重污染天气II级应急响应，自秋冬环保限产以来，临时环保限产频率较高，全国高炉开工率呈下行趋势，近期周钢材产量开始下滑，高供给压力有所缓解。

钢价长弱板强：Myspic综合钢价指数周环比增2.68%，其中长材增0.99%，板材增4.65%。上海螺纹钢4200元/吨，周环比增190元/吨，幅度4.74%；上海热轧卷板4530元，周环比增240元/吨，幅度5.59%。周内期货价格强势拉涨，现货价格随之上行，且继续维持长强板弱格局，价格表现较好一是源于期货拉涨情绪带动，二是因为当前淡季需求韧性超预期。考虑到当前原料价格较高对钢价有一定支撑，预计短期钢价维持高位震荡。

矿价表现强势：本周Platts62%160.70美元/吨，周环比增15.4美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2157.4万吨，环比降70万吨，到港量983.1万吨，环比降112.9万吨。最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次持平。天津准一冶金焦2350元/吨，周环比持平；废钢2580元/吨，周环比增30元/吨。虽然近期铁矿石需求端受环保限产影响高位有所回落，但海外发货量维持相对低位，到港量小幅下滑，且港口库存周环比下降243万吨，供需偏紧之下矿价表现强势。

盈利有所下滑：本周主流钢种盈利有所下滑，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及双焦价格强势上涨带动成本端明显抬升，而成材周度均价环比涨幅有限，行业吨钢盈利有所下滑，其中热轧卷板（3mm）毛利降52元/吨，毛利率降至6.19%；冷轧板(1.0mm)毛利降40元/吨，毛利率降至7.14%；螺纹钢(20mm)毛利降160元/吨，毛利率降至1.05%；中厚板(20mm)毛利降82元/吨，毛利率降至-5.45%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。