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2021年09月02日发布

核心观点

上周铁矿石价格虽略有反弹，但并不改价格见顶下滑的趋势，北方港口铁矿石库存已达1.29亿吨，累库迹象较为明显。而双焦库存持续下滑，钢厂库存可用天数已不足2周，价格继续上涨，一定程度上对冲了铁矿石价格下跌带来的成本下滑。但随着国家部委“保价稳供”、夏季用煤高峰期接近尾声和煤矿产能的恢复，后续双焦供应紧张的局面或将得到缓解，钢坯成本或已基本见顶。

1-7月累计生铁产量5.34亿吨，同增2.30%；粗钢产量6.49万吨，同增8.00%。生铁粗钢产量虽继续增长，但增速出现明显下滑，较6月份累计同比分别下滑6.3pct和3.8pct，产量拐点或已出现。以2020年生铁8.88万吨、粗钢10.53万吨计算，之后5个月要完成产量不增目标，月产量需降至7080万吨和8074万吨，较7月产量基础上下滑8.19%和6.13%。展望四季度，随着传统旺季的来临，而钢厂压减产量又在年底集中进行，钢材的供需矛盾或愈发紧张。

展望后市，供给端减产力度较大，供需缺口将愈发明显，钢价易涨难跌，而铁矿石价格的持续下滑，使钢厂盈利空间增大，当前钢企利润维持相对高位，近期中报来看，业绩均大幅增长，随着限产的推进，钢厂利润或将重回扩张。

自国家实施碳中和起，钢铁行业过去粗放式的产能扩张周期或已结束。随着全球经济的复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平，21年钢铁行业或出现供需缺口。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：海南矿业，宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

终端需求回暖，高炉开工率微升

上海地区线螺采购量1.66万吨，环比增长8.5%，但与去年同期相比下滑0.98万吨，同比下滑37.1%。高炉开工率57.32%，环比上升0.14pct，同比下滑13.67pct；电炉开工率66.67%，环比持平。

铁矿石价格反弹，发货量&到港量上升

铁矿石期货价格上升72元/吨至951元/吨，涨幅为8.13%；焦煤期货价格下跌8元/吨至2805元/吨，涨幅为-0.27%；焦炭期货现货价格上涨97元/吨至3557元/吨，涨幅为2.79%。海外铁矿石发货总量2378.90万吨，环比增加293.90万吨，上升14%；北方港口矿石到港总量为1426.30万吨，环比增长280.80万吨，上升25%。双焦库存持续下降，库存可用天数已不足2周。

成本拐点，钢企盈利维持高位

因双焦价格的上涨一定程度对冲了铁矿石价格的下跌，钢价坚挺，钢厂盈利略有回落。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利364元/吨、短流程螺纹钢吨毛利427元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利1214元/吨、短流程毛利1277元/吨。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。