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2021年08月02日发布

核心观点

7月初以来，粗钢产量压减开始逐步落地，多个省份开始减产动作，其他各地限产政策仍在陆续发布，压减粗钢产量同比不增逐渐从预期变为现实，受此影响，铁矿石价格本周下跌13.68%，已回落至年初水平。需求受到极端天气和疫情散发的影响，表观需求同样呈现回落，但短期扰动不改中长期趋势，需求整体将较为稳健。

从钢厂生产节奏和经济性考虑，我们认为未来减产将分两个阶段：（1）降低废钢用量。21年上半年中国生铁产量4.56亿吨，同比增长4%，粗钢产量5.63亿吨，同比增长11.80%。上半年粗钢产量增长6432万吨，生铁与粗钢产量差值为1.07亿吨，差值比去年扩大4062万吨，该差值可近似代表今年钢厂废钢添加的增量，若将废钢用量降至去年水平，可实现粗钢减产约4100万吨左右；（2）降低生铁产量。第一阶段并不足以完成今年粗钢不增的任务，仍有2000+万吨“缺口”，随着废钢需求下滑，价格下跌，与生铁价差扩大后，性价比提升将刺激钢厂再次考虑废钢使用的经济性，钢厂或通过降低生铁产量的方式完成全年目标。

展望后市，供给端减产力度较大，供需缺口将愈发明显，钢价易涨难跌，而铁矿石价格的持续下滑，使钢厂盈利空间增大，当前冷轧吨盈利已超过1000元/吨，盈利较低的螺纹钢吨盈利亦达500元/吨，钢厂利润将重回扩张。

自国家实施碳中和起，钢铁行业过去粗放式的产能扩张周期已经结束。随着全球经济的复苏，钢铁行业需求或将快速恢复甚至超过疫情前水平，21年钢铁行业或出现供需缺口。关注具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头：海南矿业，宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

终端需求下滑，高炉开工率微降

上海地区线螺采购量1.48万吨，环比下滑5.7%，但与去年同期相比下滑0.9万吨，同比下滑37.8%。高炉开工率57.04%，环比下滑0.56pct，同比下滑13.26pct；电炉开工率70.51%，环比持平。

原料价格回落，铁矿石发货量下滑

本周铁矿石期货价格下跌164元/吨至1032元/吨，涨幅为-13.68%；焦煤期货价格上涨102元/吨至2123元/吨，涨幅为5.05%；焦炭期货现货价格上涨208元/吨至3062元/吨，涨幅为7.29%。海外铁矿石发货总量2273.30万吨，环比增加185.80万吨，上升9%；北方港口矿石到港总量为1148.90万吨，环比增长42.00万吨，上升4%。

矿价下滑，带动钢材盈利回升

因原料价格见顶回落，钢价整体反弹，钢厂盈利回暖。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利520元/吨、短流程螺纹钢吨毛利511元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利1210元/吨、短流程毛利1201元/吨。

风险提示：宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗研制、接种进展低于预期。