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2021年12月06日发布

需求有所修复，钢企盈利重回高位水平

本周钢价表现平稳，而伴随着前期高价原料库存消耗殆尽，即便钢价不涨，钢企真实盈利也呈现大幅扩张之势，最新测算的螺纹钢与热卷盈利已经重回年内高位水平（原料滞后三周）。近期由于地产管控政策有所放松，前期部分停工项目重新复工带动钢铁需求在 12 月不降反升，螺纹钢本周表观需求回升至 343 万吨。虽然后期随着天气转冷，需求将持续下移，但由于这仅是正常的季节性切换，因此后面需求的“差”是情理之中，而此时主导钢价走势的关键要么是需求的“预期”，要么是供给的变化。2021 年下半年以来钢铁需求走弱的核心是地产政策大幅收紧进而导致销售、新开工、竣工全面走弱，而近期随着地产融资管控有所放松，钢铁需求预期或有所改善。此外，由于 2022 年冬奥会逐渐临近，未来环京津冀地区面临供给进一步收缩的可能，因此钢价在大幅下挫之后，后期存在企稳反弹的可能。此轮钢铁股跌幅较大，已经较为充分反应市场悲观预期，随着宏观政策在逐渐转暖，股票或将继续反弹。综合三四季度分品种盈利来看，螺纹钢吨盈利回升幅度最大，主要受益标的包括方大特钢、三钢闽光等，其他板材类受益标的如太钢不锈、首钢股份、新钢股份等。

矿价底部反弹，焦炭价格逐步触底

（1）铁矿石：本周 45 港铁矿石库存 15456.93 万吨，环比增加 276.09 万吨。铁矿石全球发货量 3148.2 万吨，周环比下降 131.5 万吨。 其中澳洲发货 1575.4 万吨，周环比下降 167.4 万吨；巴西发货 701.8 万吨，周环比下降 6.1 万吨。与此同时，本周 247 家钢厂铁水产量达 200.5 万吨，周环比下降 1.2 万吨。宏观预期好转带动黑色商品低位反弹，前期跌幅最大的铁矿石也呈现逐步企稳之势。但考虑到铁水产量持续新低，加之当前正处钢材需求淡季，钢厂对上游采购仍偏谨慎，矿价反弹幅度有待观察； （2）焦炭：焦价连续大跌后众多企业已经进入亏损区间，焦企挺价意愿强烈，短期焦价博弈将会加剧。而伴随着商品整体反弹，焦企亏损难以持续，现货价格有望再次企稳上涨。

板块重点数据跟踪

需求有所分化：本周（11.29-12.03）全国建筑钢材成交量均值 18.49 万吨，周环比上升 0.17 万吨。根据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 342.6 万吨，周环比上涨 7.67%；热轧板卷表观消费 284.2 万吨，周环比下降 3.33%；

供应持续走弱：全国高炉开工率（163 家）47.79%，周环比下降 0.41pct；唐山钢厂产能利用率 59.83%，周环比下降 3.43pct。五大品种全国周产量共 890.4万吨，环比下降 6.7 万吨；

盈利持续回升：本周（11.29-12.03）螺纹钢吨毛利 892 元，环比上涨 64 元；热轧板吨毛利 751 元，环比上涨 96 元；冷轧板吨毛利 647 元，环比上涨 115元；中厚板吨毛利 838 元，环比上涨 73 元。

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。