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2021年11月08日发布

核心观点

本周受双焦现货价格下跌影响，钢坯成本出现大幅下滑，而钢价随双焦同比例下滑导致吨钢盈利并未如我们预期的出现吨钢毛利扩大的情况，主因是当前虽然减产力度持续加强，但需求端同样较弱，从上海地区线螺采购量来看， 除 8-9 月份环比出现持续改善外，十一之后环比再次下滑，房地产建筑链条需求羸弱，使得螺纹钢需求短期很难改善。

吨钢盈利何时再次扩大，我们认为需要产业链库存去化足够彻底，当前钢材库存虽然在持续去化，但与年初相比仍有 30+%的增长，说明全年在累库存，当这部分增量库存去化之后，供给端减产的影响或将真正体现。

从统计局的数据来看，前 9 月累计粗钢产量 8.06 亿吨、生铁产量 6.71 亿吨，累计同比分别为 2.00%和-1.30%。生铁产量首次出现下滑，减产效果显现。 从钢铁整体供需收缩幅度来看，供给的收缩幅度要大于需求的收缩幅度， 随着后续库存的足够充分，减产的效果将逐步体现。

铁矿石、双焦是钢坯的主要生产成本，当前铁矿石已高位回落，双焦随着政策调控价格持续回归至合理水平，钢坯成本端或已逐步见顶。从减产影响较小的角度，关注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光等；从成长性角度，建议关注：久立特材、广大特材。

终端需求较弱，限产持续推进

上海地区线螺采购量 1.59 万吨，环比下滑 3.6%，与去年同期相比下滑 1.72 万吨，同比下滑 52.0%。 本周高炉开工率 48.48%，环比下滑 3.59pct；电炉开工率 61.54%，环比下滑 1.28pct。

铁矿石价格持续回落，双焦价格见顶

铁矿石期货价格下跌 55 元/吨至 587 元/吨，涨幅为-8.57%； 焦煤期货价格下跌 208元/吨至 3400 元/吨，涨幅为-5.76%； 焦炭期货现货价格上涨 210 元/吨至 4326 元/吨，涨幅为 5.09%。 海外铁矿石发货总量 2143.10 万吨，环比增加 122 万吨，增长 6%；北方港口矿石到港总量为 1123.40 万吨，环比减少 195.30 万吨，减少 15%。

钢价下滑，吨钢毛利下滑

从不同钢材盈利来看，因双焦价格见顶回落而铁矿石价格继续下跌，钢坯成本开始下滑，但钢价下滑，吨钢毛利有所回落。细分来看，长流程螺纹钢吨毛利 602 元/吨、短流程螺纹钢吨毛利 360 元/吨。冷轧盈利最高，长流程吨毛利 1232 元/吨、短流程毛利 990 元/吨。

风险提示： 宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期； 矿石增产不达预期； 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。