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2020年12月21日发布

投资要点

11月文化办公用品零售额延续强势增长，增速显著快于去年同期，家具零售额小幅下滑。据国家统计局数据显示，2020年11月，家具类零售额为168亿元，同比下滑2.2%，增速环比10月下滑3.5pct，相对去年同期回落8.7pct；2020年1-11月，家具类零售额累计值为1409亿元，同比下滑7.9%，降幅比1-10月份收窄0.8个百分点。2020年11月，文化办公用品类零售额为424亿元，同比增长11.2%，增速环比10月下降0.5个百分点，相对去年同期提升6.6个百分点；2020年1-11月，文化办公用品类零售额累计值为3104亿元，同比增长5.4%，增速相对去年同期提升0.1个百分点。

投资建议：我们看好竣工小高峰+精装修利好、出口复苏超预期的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及需求回暖、盈利弹性向好的造纸包装板块。家具板块：双十一、双十二年终大促拉动线上线下采购狂欢，叠加疫情防控形势好转，消费者此前受疫情影响被压抑的需求持续释放，建材家居市场活力显著提升。生活用纸：疫情防控促进短期销售，卫生消毒意识提升利好长期。箱板瓦楞纸：下游需求回暖+外废禁令实施临近，利好外废配额较高、原材料海外布局完善的头部纸企，废纸系产品价格及毛利有望回弹。市场回顾

本周，上证指数上涨1.43%，报收3394.90点，SW轻工制造指数上涨1.50%，在申万28个一级行业中排名第10。

分子行业来看，涨跌幅由高到低分别为：家具（+2.05%）、造纸（+1.18%）、包装印刷（+0.61%）、文娱用品（+0.18%）、珠宝首饰（+0.08%）、其他轻工制造（-3.02%）。

行业动态

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恒林股份明年在美拟新增2-3个海外仓

到2025年废弃饮料纸基复合包装资源化利用率力争达到40%

风险提示

宏观经济增长不及预期；地产调控政策趋严风险；新冠肺炎疫情加剧风险；

原材料价格波动风险；国际贸易政策变化风险；经销商管理风险；整装业

务拓展不及预期；大宗业务回款风险等。