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2020年12月21日发布

一、普钢期现及利润：本周上海螺纹现货升180元，热卷现货升70元，螺纹毛利涨135元，热卷毛利涨38元。

供应端：全国247家钢厂高炉开工率为85.29%，较上周+0.52%，同比变化+0.78%；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为91.68%，环比变化+0.21%，同比变化+6.25%。电炉开工率66.02%，较上周-1.17%，电炉产能利用率60.91%，较上周-0.44%。五大品类钢材产量螺纹减6.5万吨，热卷减0.14万吨，线材减2.03万吨，中厚板减3.39万吨，冷轧增0.01万吨。

需求端：本周五大品类钢材消费1089万吨，螺纹表观消费377.82万吨（环比-12.84万吨，同比+12.29万吨）；热轧表观消费334.04万吨（环比-11.51万吨，同比-2.15万吨）；线材表观消费159.75万吨（环比-9.82吨，同比+16.38万吨）；中厚板表观消费129.66吨（环比-2.85万吨，同比+10.37万吨）；冷轧表观消费87.75万吨（环比-0.95万吨，同比+9.45万吨）。

普材本周观点：

①为何螺纹需求逆季节性强势？近期黑色产业链在制造业需求带动下强势上行，板材表现尤其明显，对于板材需求旺盛市场已无太多分歧；但现已经进入冬季，基建地产相对平稳，北方逐渐停工的情况下螺纹却逆季节性大幅补涨，市场对此有所不解，我们认为有以下几方面原因：第一，制造业需求强劲且有持续性，导致板材利润较好，铁水流向板材，螺纹产量下降；第二，制造业强势需求带来的电力资源短期紧张，限电导致电炉产能利用率下降，而电炉主要以建材为主，建材产量下降；第三，海外复苏叠加通胀预期使原材料价格大幅上涨，且焦炭、铁矿等黑色原料基本面依然健康，钢材成本形成了强支撑。我们上周就强调要充分重视这轮全球复苏叠加我国高质量发展的需求共振，我们对于明年黑色系大宗商品的表现持积极看法。

②黑色系价格大幅上涨，且有持续性，冷轧钢联价格指数涨至5600元，创近五年新高，利润持续提升，应关注能够消化输入通胀的细分行业。如冷轧，虽然近期铁矿等原材料大幅上涨，但板材涨幅度超过成本上升，从黑色产业链角度推荐，建议关注河钢资源、旭阳集团（港股）、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、柳钢股份、甬金股份等。

③出口旺盛，制造业投资大幅回暖，我国制造业优势逐步体现。上周公布的宏观数据中，基建投资和地产新开工较为稳定，制造业投资大幅增长，单月增幅高达12.5%，环比上月高8.8个pct，体现我国制造业投资信心，有望开启新一轮制造业大周期，给黑色产业链带来需求支撑。

二、特钢板块我们继续重点推荐永兴材料：碳酸锂持续上涨，锂盐大周期复苏叠加云母提锂崛起形成共振，作为永兴材料的首位挖掘者，我们继续重点推荐“锂电新星”永兴材料，由于公司产能在不断爬坡，中性条件下看明年，假设明年碳酸锂产量达到2万吨，价格中枢5.5万，预计碳酸锂贡献业绩2.2亿左右，给予PE=50X，碳酸锂市值110亿，特钢中性估值60亿左右，对应市值170亿，仍有较大空间，若乐观情况下看后年公司的碳酸锂业绩贡献，空间或更加可观。

1.锂盐大周期复苏，2025年需求有望达到100万吨以上。近期新能源车销量同比持续高增，新能源车10月销量大增104.5%，锂价持续反弹，尤其磷酸铁锂持续高增带来的碳酸锂价格的持续回升，我们认为由于近两年碳酸锂供应有限（新增产能大部分面向氢氧化锂）而需求（磷酸铁锂安全性及能量密度提高）短期爆发，将带来价格较长时间持续的回升，我们预计明年电池级碳酸锂价格将再次回到5万以上。

2.云母提锂技术获重大突破，对锂盐格局将产生较大影响。由于反应物的改变，云母提锂之前高成本及环境问题得以解决，获得重大突破。目前市场对云母提锂的质量、产量、环保、长石、废渣可能仍有部分质疑，但事实证明：a、公司当前月产量超过1100t，超过年产1万吨的设计产能，产量不仅达标而且超产说明生产顺利；b、公司已经进入厦门钨业的三元供货体系，进入湖南豫能的供货体系，说明产品质量没有问题；c、长石稳态销售，尾气排放实时监控，严格达标，废渣做砖以及配送水泥厂。因此，公司云母提锂工艺已经达到了工艺通顺，产品稳定，环保达标的水平。云母提锂的突破，会改变锂盐的行业格局，云母锂将获得一定的市场份额，云母锂公司将受益。

3.永兴自有矿山、成本优势显著，产品供不应求。公司自有5000万吨矿山，采选冶一体化有明显成本优势，假设按照锂辉石400美金，锂云母650元一吨（自有矿成本价，若外购需要800-900元一吨），锂辉石和锂云母加工费分别为13000元和19000元来计算，永兴次电碳成本或仅需要3.8万元，云母电碳成本约4万左右，而锂辉石工艺到电碳需要4.2万元左右（含税完全成本），而目前永兴碳酸锂产品供不应求，价格持续回升，次电碳售价已经涨至4.5万元左右，溢价较为明显，市场认可度逐步提高。

4.云母锂有望获得下游客户的长期战略配置。由于云母锂是国内资源，相对于锂辉石供应安全稳定，在品质合格的情况下有望获得下游客户的长期战略配置。

5.云母提锂成本低，但还能更低，综合利用是云母矿的终极归宿。锂云母矿由多种矿物组成，但均为有益矿物组分，由于公司今年6月才全部投产，对于资源综合利用的研究还在进行中，目前仅仅分离出钽铌锡和锂云母精矿还有钾钠长石，尾渣中还有25%含量的Al2O3和50%左右的SiO2没有得到充分利用，目前仅送水泥厂和做砖用，附加值极低，但这些有益元素得到充分利用后，一定会提高副产品附加值，进一步降低锂盐成本，另外锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值，但目前1万吨的产能对应提取铷铯产量或有限，产能扩大后或许可以展开研发。因此，去年永兴建成第一条线时，我们就非常看好永兴的锂云母工艺，第一时间给市场做了推荐，不仅仅是因为工艺突破，资源综合利用产生的极具竞争力的优势也是我们非常看好的点。

我们正站在高端特钢腾飞的起点上，关注受益于制造业升级的久立特材、中信特钢等以及受益于军工行业发展的高温合金龙头ST抚钢等。我们国家普材不缺，高端特材缺，受益于军工行业发展，高温合金需求较强，高壁垒，关注龙头企业ST抚钢；在我国提质增效，鼓励发展高端制造业，解决“卡脖子”材料的背景下，重点关注具有全球竞争力的中高端特钢企业久立特材、中信特钢等。