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2021年01月04日发布

行情回顾：本周申万钢铁下跌1.1%，落后上证综指3.3%。涨幅居前的个股为安阳钢铁（13.8%）、永兴材料（10.7%）、八一钢铁（9.7%）。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别环比2.5%、-1.2%、-3.0%、4.1%；螺纹、热轧盘面利润环比分别18.2%、-14.3%。

行业跟踪：本周钢材社会库存843万吨，环比增1.8%；其中长材库存444万吨，环比增1.2%；板材库存399万吨，环比增2.5%。本周全国237家钢贸商出货量17.3万吨，环比降16.0%；本周上海终端线螺走货量2.2万吨，环比降16.0%。高炉剔除淘汰后产能利用率为84.4%，环比降0.1pct。钢厂螺纹钢产线开工率为70.5%，环比涨1.3pct。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为674、804、1236、702元/吨，环比分别-16.8%、-28.3%、-28.1%、-28.7%。

本周观点

12月份毛利先升后降，均值创年内新高。受情绪波动以及需求淡季影响，黑色系价格近期回归理性。回顾12月，虽然成本强势，但不改利润快速扩张的趋势。跟踪的五品种毛利均值779元/吨，环比大增63%，创全年毛利最高值，也明显高于2019年同期。理论上四季度钢铁业绩将非常乐观，符合我们年中预测。

内需向下pk外需向上，钢铁股表现主要看业绩。未来两个月的钢价走势，将取决于两个因素：1）需求端，国内需求季节性下降（建筑业淡季），与海外需求趋势性上升（制造业为主）的博弈，我们对此中性偏谨慎。2）冬储的力度，从资金成本、节后钢价预期两因素看，我们中性偏乐观。总体上，预计后续钢价窄幅震荡且偏弱运行。因此，后续钢铁股的表现主要看业绩及其预期，我们依然维持相对乐观态度。

工信部再提压减粗钢产量。近期，工信部部长肖亚庆强调“坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”。虽然目前政策细节尚未出台，但我们判断该讲话释放积极信号：1）政府对上游原料成本问题高度关注，未来包括可再生资源进口等的储备政策有望加快推出；2）部委对钢铁产能过剩依然高度重视，不排除继续出台相关产能压缩或产量控制的政策；3）基于供给侧改革的成功经验，我们对相关政策的出台，以及执行效果持乐观态度，对钢铁行业非常有利。

投资建议：继续首推板材和特钢。1）估值历史低位，叠加制造业复苏、海外经济回升，板材企业基本面中期确定性改善；2）标的：首推宝钢股份、中信特钢，关注新钢股份、鞍钢股份、河钢资源、方大特钢。

风险提示：地产需求下滑；制造业回暖不及预期。