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2021年03月24日发布

投资要点：

上周申万钢铁指数-0.49%，跑赢沪深 300（-2.71%）。我们跟踪的 34 家上市公司中 13 家上涨，25 家下跌。其中方大特钢涨幅最大 18.99%，太钢不锈 7.84%，永兴材料 7.63%，广大特材 7.34 %。国泰中证钢铁 ETF-1.19%，鹏华国证钢铁-2.21%。

3 月 19 日唐山市大气污染防治工作领导小组办公室，发布最新限产减排通知：区域内大部分钢企从 3 月 20 日开始至年底限产。这是继上上周生态环境部在唐山查处四家限产造假钢企、暂扣排污许可证后，唐山在环保限产上的又一次升级。整体来看，今年围绕碳达峰、碳中和目标节点，监管部门明确在钢铁行业实施工业低碳行动和绿色制造工程、压缩粗钢产量。唐山明确全年限产目标为全年压产政策落地提供了支撑。

上周国内黑色系原料端继续走弱，成材以上涨为主： 上周螺纹钢现货平均价格环比上涨 0.73%；热轧板平均现货价环比上涨 1.49%；冷轧板平均现货价格环比下跌 0.24%。上周中国北方 62%铁矿石 CFR 价格指数环比下跌2.05%；天津港准一焦炭平均价格环比下跌 10.37%。

上周三大钢材品种需求延续回升态势： 螺纹钢表观消费环比增加 50 万吨，库存环比减少 70 万吨；热轧板表观消费环比增加 1.6 万吨，库存环比减少19.3 万吨；冷轧板表观消费量环比增加 1.04 万吨，库存环比增加 0.38 万吨。

铁矿港口库存创近 22 个月新高，焦炭库存为近 7 个月新高，原料供需进一步趋向宽松。 上周进口铁矿石港口库存 13021 万吨，创近 22 个月的新高；全国焦炭总库存 764.4 万吨，也回到去年 9 月以来的新高。在环保限产和后续政策压产预期下，钢企现实和预期需求普遍较低，导致原料端供需进一步宽松，预计原料端价格还将有进一步下降空间。

投资建议：3 月 19 日唐山市大气污染防治工作领导小组办公室，发布最新限产减排通知：区域内大部分钢企从 3 月 20 日开始至年底限产。这是继上上周查处四家限产造假钢企、暂扣排污许可证后，唐山在环保限产上又一次升级。整体来看，今年围绕碳达峰、碳中和目标节点，监管部门明确在钢铁行业实施工业低碳行动和绿色制造工程、压缩粗钢产量。唐山的限产升级为全年压产政策落地提供了支撑。我们维持之前的判断：顺周期需求回升+二次供给侧改革的预期 ，企业盈利具备较大弹性。建议重点关注板块内具备高分红率的相关公司和生产高端冷轧系列产品的公司。

风险提示：海外疫情影响时间较长，外需趋弱；内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱；压缩产量政策不及预期。