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2021年01月20日发布

木浆系：成本端上涨利好纸价上涨

原材料木浆：浆价震荡上行，纸浆期货持续上涨。本周国内木浆均价为6062元/吨，较上周上涨3.85%，年初至今均价5949元/吨，同比下跌32.21%。银星山东现货价6175元/吨，较上周上涨2.49%；鹦鹉山东现货价4625元/吨，较上周上涨1.65%。本周纸浆期货主力合约均价为6162元/吨，较上周上涨3.35%，年初至今均价为6062元/吨，同比上涨30.89%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价530美元/吨，持平上周；银星CFR现货价810美元/吨，同比上涨17.39%。

文化纸：成本上涨有望快速传导至下游。本周铜版纸市场行情震荡上移，双胶纸市场行情区间整理。整体来看，纸浆价格延续高位，成本面有一定支撑，部分经销商开始补库，预计纸厂后续将大幅提价。需求方面，目前依然还是文化纸淡季，中长期主要关注党政需求增量。本周双胶纸均价为5590元/吨，较上周上涨1.04%，年初至今均价5561元/吨，同比下降12.88%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约-35元，较上周下跌149.30%；本周双胶纸企业库存天数较上周环比减少3.56%。本周双铜纸均价为5732元/吨，同比上涨0.46%，年初至今均价5719元/吨，同比下降7.26%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约154元，较上周下跌34.18%；本周双铜纸企业库存天数较上周环比增加0.21%。

白卡纸：维持上半年高景气判断，纸价有望继续上涨。白卡纸行业在整合后，行业集中度进一步提升，纸价在快速拉涨后已经进入高位。然而由于成本端木浆价格持续上涨，对高位纸价形成了有效的支撑，叠加春节备货，后续纸价有望持续上涨。本周白卡纸均价7342元/吨，较上周上涨2.00%，年初至今均价7270元/吨，同比上涨24.99%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2018元，较上一周下跌1.7%；本周白卡纸企业库存整体下降1.92天。

生活用纸：公共卫生事件导致市场看涨情绪浓厚。除了成本端的有效支撑，公关卫生事件也加大了业者对生活用纸的看涨情绪。本周生活用纸均价6345元/吨，较上周上涨6.73%，年初至今均价6145元/吨，同比下跌6.04%。

废纸系：原材料上涨+下游积极备货促使原纸价格上涨

原材料废纸：国废黄板纸到厂价局部连续上涨。国废黄板纸方面，本周国废黄板纸到厂价局部连续上涨。本周纸厂全面开启春节废纸备货计划，但国内物流运费有所升高，废纸货物运力证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发略显不足，废纸市场供应难以提升。此外，北方公共卫生事件略微升级，使得部分纸厂意向提前完成备货计划，由此形成短暂的供小于求市场状态，华南、华东市场废黄板纸市场价格连续上涨。价格方面，本周国产废纸均价2261元/吨，较上周上涨1.08%，年初至今均价2249元/吨，同比上涨1.00%。

箱板瓦楞纸：纸价延续上涨趋势。本周箱板纸市场仍延续拉涨行情，规模纸厂继续涨价刺激市场拿货心态，市场导向作用仍较明显，中小纸厂跟涨情绪较浓；春节前下游包装客户有一定备货需求，加之公共卫生事件有所抬头，市场有恐慌备货心理。本周箱板纸均价4710元/吨，同比上涨0.36%，年初至今均价4702元/吨，同比上涨11.68%；箱板纸库存量较上周同期减少6.19%。本周瓦楞纸均价3853元/吨，较上周上涨0.20%，年初至今均价3876元/吨，同比上涨10.91%；瓦楞纸库存量较上周同期减少8.04%。

白板纸：价格稳步上移。本周白板纸价格稳步上移，整体供应略微偏紧。价格方面，本周白板纸均价为5327元/吨，同比上涨1.91%，年初至今均价5277元/吨，同比上涨27.46%；本周白板纸企业库存较上周继续减少0.7天。

投资建议：

维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价上涨也有利于生活用纸涨价，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；随着木浆价格的持续走高，文化纸价格有望后续快速上涨，同时今年为建党100周年将会带来额外新增需求，推荐太阳纸业；北方疫情导致废纸回收难度增加，同时春节备货导致下游积极备库，原纸价格有望上涨，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。

风险提示：

原材料价格继续大幅上涨导致成本传导失效，疫情大规模爆发导致需求不及预期。