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2020年11月30日发布

主要观点:

木浆系：纸厂发布涨价函提振市场信心

原材料木浆：浆价震荡上行。新一轮外盘浆价报涨，纸浆期货持续上涨，国内针叶浆价格有所上涨。本周国内木浆均价为4019元/吨，较上周上涨0.41%，年初至今均价3996元/吨，同比下跌15.9%。银星山东现货价4750元/吨，较上周上涨1.06%；鹦鹉山东现货价3550元/吨，与上周持平。本周纸浆期货主力合约均价为4862元/吨，较上周上涨0.85%，年初至今均价为4558元/吨，同比下跌7.82%。国外木浆来看，小鸟CFR现货价470美元/吨，持平上周；银星CFR现货价640美元/吨，持平上周。

文化纸：太阳纸业新纸机投产。本周文化纸市场行情整理为主。经销商普遍较为谨慎，补库积极性不高。下游印厂也以刚需采购为主，尽量控制库存水平。太阳纸业本部45万吨的新纸机投产出纸以及前段时间江西五星纸业40万吨的产能投产，对于市场供需关系造成了一定的压力。需求方面，目前部分出版社依然在举行招标，社会需求与前期大致持平，然而依然有部分低价的进口纸扰乱市场。本周双胶纸均价为5555元/吨，较上周下跌0.13%，年初至今均价5769元/吨，同比下降6.81%；据我们测算，本周双胶纸吨毛利润约684元，较上周下跌2.72%；11月26日双胶纸企业库存天数较上周（11月19日）环比窄幅增加0.95%。本周双铜纸均价为5600元/吨，持平上周，年初至今均价5610元/吨，同比下降3.56%；据我们测算，双铜纸吨毛利润约726元，与上周持平；11月26日双铜纸企业库存天数较上周（11月19日）环比窄幅增加1.63%。

白卡纸：纸厂涨价意愿较强。白卡纸行业在整合后，行业集中度进一步提升，纸价在快速拉涨后已经进入高位。短期来看，白卡纸接单价格继续提价300元/吨，但经销商相对较为谨慎，观望情绪较浓。本周白卡纸均价6763元/吨，较上周上涨0.75%，年初至今均价5957元/吨，同比上涨13.2%；据我们测算，本周白卡纸吨毛利润约2194元，较上一周上涨6.84%；11月26日白卡纸企业库存环比减少0.07天。

生活用纸：价格小幅下行。斑布完成新一轮融资，由国投创益为领投方，包括龙门资本、弘晖资本、洪泰基金、鸿为资本、红杉资本等参与。东顺集团则与中国诚通集团达成战略合作协议。本周生活用纸均价5163元/吨，较上周下降0.17%，年初至今均价5979元/吨，同比下跌20.04%。本周生活用纸吨毛利润约-456元，较上周下跌5.86%。

废纸系：静待春节前备货旺季行情

原材料废纸：天气原因导致价格小幅上涨。国废黄板纸方面，本周到厂价多数稳定，而华东市场受雨雪天气影响，废黄板纸到货量有所减少，部分纸厂采购价格部分反弹，国内其余市场价格基本稳定。而随着雨雪天气减少，部分打包站可能会集中出货。预计下周局部地区将出现回落。价格方面，本周国产废纸均价2065元/吨，较上周上涨0.15%，年初至今均价2078元/吨，同比下跌5.22%。外废方面，美废3#、8#、9#分别报于160、180、160美元/吨，与上周持平。

箱板瓦楞纸：双十一后进入平稳期。双十一后箱板瓦楞纸市场以盘整为主。下游终端订单情况目前无明显改善，同时由于双十一下游包装厂接单不及预期，目前包装厂逐渐执行降库存策略，而沿海部分地区也受到进口纸的冲击。箱板瓦楞纸厂的库存有所增加。本周箱板纸均价4677元/吨，持平上周，年初至今均价4290元/吨，同比上涨2.54%；据我们测算，本周箱板纸吨毛利润约586元，较上周下降2.51%。本周瓦楞纸均价3768元/吨，较上周下降0.07%，年初至今均价3523元/吨，同比上涨1.24%；据我们测算，瓦楞纸吨毛利润约716元，较上周下跌3.29%。

白板纸：价格基本稳定。本周白板纸市场以维稳为主，市场交投维持刚需。双十一后包装厂补库积极性不高，市场供需暂时维持弱平衡。本周白板纸均价为4905元/吨，持平上周，年初至今均价4274元/吨，同比上涨2.83%；据我们测算，本周白板纸吨毛利润约1105元，较上周下跌1.16%。本周白板纸企业库存较上周减少0.05天。

投资建议：

维持行业“推荐”评级。卫生意识提升将提振生活用纸需求，同时浆价依然处于较低位置，推荐中顺洁柔，受益标的恒安国际、维达国际；文化纸受益于低浆价，明年建党100周年带来额外新增需求，推荐太阳纸业；双十一后下游需求整体平淡，静待春节前备货旺季行情，受益标的玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，推荐博汇纸业。

风险提示：

原材料价格大幅波动，海外疫情反复导致需求恢复不及预期。