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2021年01月22日发布

12月空调内销增速回落，全年消费偏弱：去年春节在1月，部分空调销售提前至12月，导致基数偏高，并且12月是空调销售淡季，所以今年12月内销小幅下降。根据产业在线数据，2020年12月空调内销量为607万台，同比下降6.5%，较11月有所回落。全年来看，2020年空调内销量为8028万台，较2019年下降12.9%。

外销景气度持续提升，2020年出口恢复增长：由于海外疫情反复，空调外销连续7个月实现增长，12月出口延续增长态势，同比增速创年内新高。根据产业在线数据，12月空调外销量达549万台，同比提升30.2%。全年来看，2020年空调外销量达6118万台，同比增加4.65%，重回增长通道。

内需回暖、海外需求坚韧叠加原材料价格上行，企业加紧排产。2021年1月空调行业排产总量达1388万台，同比增长39.4%，其中内外销分别排产683万台、705万台，同比分别增长38.9%、39.9%。我们认为各企业加速排产的原因在于:

1)内需回暖明显，海外需求不减：根据12月线上、线下销售数据及外销数据可以看出，国内市场空调需求显现复苏趋势，海外空调需求持续旺盛，各企业增加排产以应对提货量增加的情况并补充库存。

2）企业提前排产以应对原材料价格持续上涨带来的生产成本:原材料上涨周期在短期内难以结束，企业为规避原材料价格继续大规模上涨的潜在风险，选择提前排产尽可能降低生产成本，储存更多低成本库存。

投资策略：12月空调行业景气度持续提升，内销虽有所回落，但回暖趋势明显，外销出货依然保持高速增长，行业进入上行周期趋势较为确定。我们持续推荐效率领先的平台型家电龙头美的集团，积极关注私有化后效率显著改善的海尔智家以及渠道调整逐步推进、市场份额逐步回升的格力电器。同时，新能效空调占比不断提升有利于推动电子膨胀阀等核心零部件需求提升，建议积极关注受益行业结构提升的三花智控。

风险因素：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；出口汇率波动风险等