理工酷

2021年01月25日发布

需求稳步下移，钢厂亏损加剧

本周 Mysteel 建材日均成交量已经回落 11 万吨水平，淡季效应明显。同时，钢价在经历前期大涨之后继续呈现小幅走弱态势，但总体依然维持高位。从钢材盈利情况来看，由于钢价回调而原料价格强势，目前钢企普遍进入亏损状态。最新螺纹钢吨毛利已经下降至-200 元到-300 元区间，而前期改善明显的冷轧板同样也呈现亏损之势。在需求的绝对淡季，钢企盈利从前期高点快速回落以致亏损，更多是由于成材与原料价格的阶段性分化，当前行业进入持续、全面亏损的概率偏低。而钢企盈利若要出现改善，一方面来自于偏强的成材价格；另一方面则是原料价格适度下调以达到产业链利润再平衡，目前已经有部分钢企开始对焦炭价格提降，后期如何落实有待观察。另外，从本周社库累库 72 万吨来看，库存累积速度与 2020 年同期相比并未明显增加，显示当前价格下贸易商冬储意愿疲弱，这对春节后钢价反弹构成一定利好，我们看好后期板材盈利的改善力度，具体受益标的包括宝钢股份、新钢股份、华菱钢铁等。

关注冷轧不锈钢细分市场龙头甬金股份

公司作为宽幅冷轧与精密冷轧不锈钢板带领域的双龙头企业，近年来通过深挖下游市场需求潜力，依托自身成本竞争优势不断加快产能扩张步伐，逐步巩固并加强自身的龙头地位。优异的成本管控能力是其不断成长的核心竞争力： （1）自主研发生产装备，投资成本仅为进口设备的 40％，奠定折旧成本优势；（2）通过精细化管理、先进的生产设备与技术，提高产品成材率（主营产品 300 系宽幅冷轧板带成材率 99.5％）并降低人工成本；（3）产能规模位居行业前列，规模化生产优势突出。由于其核心竞争力决定了公司作为行业典型的底部成本代表，未来公司的产能扩张并不会导致吨毛利出现大幅下滑，我们预计 2021-2023 年公司产量将从 2020 年约 135 万吨分别上升至 176 万吨、249 万吨以及 304 万吨，产能快速扩张将推动公司业绩高速增长。具体逻辑及盈利预测参考我们近期深度《冷轧不锈钢领域的高成长龙头标的》。

板块重点数据跟踪

需求整体走弱：本周（1.18-1.22）全国建筑钢材成交量均值 11.06 万吨，周环比下降 2.96 万吨。根据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 276.6 万吨，周环比下降 7.60%；热轧板卷表观消费 338.7 万吨，周环比上升 6.35%；

供应震荡走弱：全国高炉开工率（163 家）66.47%，周环比上升 0.17pct；唐山钢厂产能利用率 77.41%，周环比下降 1.43pct。五大品种全国周产量共 1046.1万吨，环比下降 5.88 万吨，降幅 0.56%；

盈利落入负值区间： 本周（1.18-1.22）全国建筑钢材成交量均值 11.06 万吨，周环比下降 2.96 万吨。根据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 276.6万吨，周环比下降 7.60%；热轧板卷表观消费 338.7 万吨，周环比上升 6.35%。

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。