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2021年01月25日发布

观点：

2020年基建投资平稳增长， 12月单月略有放缓。 2020年全年不含电力的基建投资增速0.9%，较1-11月相比回落0.1个百分点，全口径基建投资增速3.41%，较1-11月相比提升0.09个百分点，单月分别为-0.06%/4.26%，环比分别回落3.6/1.61pct。从结构上来看，电热燃水供应增长较快，增速较19年相比提升达13.1个百分点，交通仓储邮政业、电热燃水供应、水利、环境公共设施同比增速分别为1.4%、 17.6%、 0.2%，较1-11月增速分别变化-0.6、 0.1、 0.5个百分点，其中水利管理业增速持续抬升。 2020年投资到位资金比上年增长7.8%，同比加快3.3个百分点，资金情况逐步改善为基建投资提升提供了重要保障。

房地产整体复苏较快。 2020年房地产投资增速7%，增速比1—11月份加快0.2个百分点，到位资金增长8.1%，增速加快1.5个百分点。房屋新开工面积同比-1.2%，较1-11月降幅收窄0.8个百分点，竣工面积同比-4.9%，较1-11月降幅收窄2.4个百分点。 2020年商品房销售面积同比增速2.6%，较1-11月增速提升1.3个百分点。地产销售、开竣工复苏程度均较快,房建与后端装修有望得到改善。各区域投资均转正，东部、中部、西部、东部地区增速分别为3.8%/ 0.7%/ 4.4%/ 4.3%，较1-11月增速分别改善0.3/ 1.4/ 0.2/ 0.2pct， 2020年中部地区增速较缓，而东部、西部、东北地区投资增速相对较高，东北复苏主要由于19年基数较低，而东部和西部投资加快趋势较为明显。 “六稳六保”

下整体复苏态势持续。

从代表央企数据来看，中国建筑、中国铁建、中国中铁新签基建项目增速分别为30.3%、 28.32%、 21.6%，较1-11月增速变化分别为8.3/ 1.36/ -3.8pct，同比变化分别为48.7/ 0.35/ -3.49pct。当前基建项目增速高，基建项目储备充足。

在积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，到位资金逐步改善，同时项目充裕，行业基本面改善将持续。同时我们更要注重结构性投资机会，如未来高质量发展下的增量部分减隔震、城轨新基建、工业化推进下的装配式

投资建议：重视减隔震、装配式、新基建投资机会

高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法落地预期下， 20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份；

新基建将持续发力：城轨作为新基建板块的主要方向之一长期发展可期，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；

“十四五”下装配式建筑持续渗透：装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配；

基建产业链复苏与边际改善： 龙头企业在手订单充裕，保障性较高，叠加海外复苏预期，关注低估值标的中国建筑（2020年基建签单增速达30%）、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗高位下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。地方债跟踪

截至11月末，已发新增地方政府债券44945亿元，其中，一般债券9479亿元；专项债券35466亿元，其中11月无新增债券，均为再融资债券。按省份，广东、山东、江苏新增地方政府债券最多，分别为3005.82/2929.18/2576亿；按投向，市政建设、交通运输、科教文卫社会保障最多，分别占27.72%、21.16%、 20.32%。

上游数据跟踪： 开工率显著强于往年

水泥： 本周全国水泥磨机开工率显著强于往年，全国开工率37.87%，环比-2.58pct，同比+28.50pct。水泥出货率61.8%，环比+3.55%pct，同比+23.72pct。主要受去年疫情影响基数所致。

挖机： 2020年12月挖掘机开工小时128.7小时，环比/同比分别-7.6/+4.0小时。 2020年12月国内挖掘机销量同比增长58.5%，较上月减少9.5个百分点，较去年同期提升达37.8个百分点。

风险提示： 基建投资下滑； 《建设工程抗震管理条例》 落地不及预期；海外投资风险