理工酷

2021年02月01日发布

节前成交寡淡，流动性趋紧导致商品下跌

本周 Mysteel 建材日均成交量仅有 5.7 万吨，环比回落 5.3 万吨，节前下游已经陆续进入休假状态，成交寡淡。后半周期货价格出现连续走弱，尤其是焦炭、铁矿等原料端跌幅较大，这一方面是因为产业减产预期导致资金主动打压原料，另一方面则是央行在公开市场持续回笼资金导致短端利率大幅跳升，流动性紧张以致商品、债券、股票市场同时出现调整。目前成材现货报价表现坚挺，伴随着短期流动性风险消除之后， 期货再次大幅下跌概率较低，旺季预期支撑下后期存在反弹可能性。本周社会库存单周增加 140 万吨，和往年同期相比累库速度有所加快。从历年累库规律来看，春节后第 4 周之后库存开始见顶回落，但 2021 年由于疫情管控政策可能会打乱农名工返城节奏，需求何时启动存在较大变数，后期需重点观察。若旺季需求能正常释放，我们认为钢厂盈利仍有改善空间，具体受益标的包括宝钢股份、新钢股份、华菱钢铁等。

继续推荐冷轧不锈钢细分市场龙头甬金股份

公司作为宽幅冷轧与精密冷轧不锈钢板带领域的双龙头企业，近年来通过深挖下游市场需求潜力，依托自身成本竞争优势不断加快产能扩张步伐，逐步巩固并加强自身的龙头地位。优异的成本管控能力是其不断成长的核心竞争力：（ 1）自主研发生产装备，投资成本仅为进口设备的 40％，奠定折旧成本优势；（ 2）通过精细化管理、先进的生产设备与技术，提高产品成材率（主营产品 300 系宽幅冷轧板带成材率 99.5％）并降低人工成本；（ 3）产能规模位居行业前列，规模化生产优势突出。由于其核心竞争力决定了公司作为行业典型的底部成本代表，未来公司的产能扩张并不会导致吨毛利出现大幅下滑，我们预计 2021-2023 年公司产量将从 2020 年约 135 万吨分别上升至 176 万吨、 249 万吨以及 304 万吨，产能快速扩张将推动公司业绩高速增长。具体逻辑及盈利预测参考我们前期深度《冷轧不锈钢领域的高成长龙头标的》。

板块重点数据跟踪

需求整体走弱： 本周（ 1.25-1.29）全国建筑钢材成交量均值 5.76 万吨，周环比下降 5.3 万吨。根据 Mysteel 数据测算显示，螺纹钢表观消费 211.2 万吨，周环比下降 23.65%；热轧板卷表观消费 331.1 万吨，周环比下降 2.26%；

供应震荡走弱： 全国高炉开工率（ 163 家） 64.78%，周环比下降 1.69pct；唐山钢厂产能利用率 77.72%，周环比上升 0.31pct。五大品种全国周产量共 1032.3万吨，环比下降 13.83 万吨，降幅 1.32%；

盈利小幅反弹： 本周（ 1.25-1.29）螺纹钢吨毛利-205 元，环比上升 31 元；热轧板吨毛利-268 元，环比下降 43 元；冷轧板吨毛利-163 元，环比上升 35 元；中厚板吨毛利-412 元，环比上升 12 元。

风险提示： 终端需求大幅下滑、供给端释放超预期