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2021年03月29日发布

旺季需求全面复苏，钢价稳步走强

随着下游需求全面启动，本周库存加速下滑，社会库存环比回落98万吨，总库存降幅则达到128万吨。从最新测算的表观需求来看，无论是建材还是工业材表现都较为强劲，已经超过2019年同期水准。由于需求旺盛，钢价进一步走强，螺纹钢与热卷周度涨幅在20-60元不等。我们在前期报告提到，由于期现价格已经反映了一定需求乐观预期，因此价格再次上涨需要需求超预期，这仍有待观察。2021年作为信用收缩之年，钢铁需求持续超预期概率较低，碳中和大背景下我们更为看重后期供给收缩的力度。工信部在2020年底以来多次强调要实现2021年钢铁产量同比下降，从1-3月份生产数据来看，行业供给依然较为强劲，因此要实现全年产量下降未来在供给端必然需要更为严苛的手段，这在后期需要重点观察。若行业供给明显收缩，钢铁盈利或再次迎来大幅改善，板块存在继续走强机会，主要受益标的包括宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。

关注国际工模具钢龙头天工国际投资机会

公司之所以能登顶世界工模具钢龙头，两大核心竞争优势尤为关键：一是其优异的成本管控能力，主要体现在废料回收、产业链纵向一体化以及内部精细化管理方面；二是领先的工艺水平，产品质量的稳定性和一致性较高，这需要长期的时间沉淀与严苛的管理保障。由于特钢客户粘性较强，深厚护城河优势加持下，天工国际一旦进入供应体系便不会轻易被替换。天工国际作为国内第一、全球第二的工模具钢龙头，不仅传统特钢领域通过产能扩张和结构升级维持了极高的成长性，同时，公司依托于持续的资金及研发投入，成功打造出国内第一条粉末冶金生产线，高端产品放量将推动公司业绩进入新的加速期。近期由于港股市场波动较大，天工国际股价较前期有所回落，我们认为随着公司业绩快速增长，作为典型的低估值高成长类标的，公司后期存在修复空间，建议继续重点关注。

板块重点数据跟踪

需求持续走强：本周（3.22-3.26）全国建筑钢材成交量均值24.63万吨，周环比上升3.98万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费421.2万吨，周环比上涨10.16%；热轧板卷表观消费338.7万吨，周环比上升2.20%；

供应持续走弱：全国高炉开工率（163家）61.88%，周环比下降0.14pct；唐山钢厂产能利用率59.71%，周环比下降0.56pct。五大品种全国周产量共1053.55万吨，环比上升26.18万吨；

盈利持续回升：本周（3.22-3.26）螺纹钢吨毛利560元，环比上涨201元；热轧板吨毛利718元，环比上涨248元；冷轧板吨毛利498元，环比上涨176元；中厚板吨毛利529元，环比上涨236元。

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。