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2021年09月06日发布

需求偏弱，供给扰动加剧

本周钢价震荡上行，但从下游需求来看，进入9月终端成交并未见明显改善，Mysteel测算的螺纹钢与热卷表观需求分别为340万吨、329万吨，环比仅小幅回升。在需求相对孱弱背景下，钢材价格的上涨主要是由于供给端收缩预期不断加强所致。最新发布的《邯郸市2021年9-10月重点行业生产调控方案》明确指出，“钢铁行业在7、8月限产比例基础上加严4.4百分点。按照管理绩效分步骤关停20座100吨以下转炉、1000立方米以下高炉，九月底前，关停50%，采暖季前关停70%，年底前全部关停”。根据Mysteel测算，若严格执行，预计邯郸市产能利用率下降8.6%，日均影响铁水产量约增加1.37万吨。当然，邯郸只是供给扰动的一小部分，在能耗双控、产量压制的指引下西南与东北地区钢企产量都将受到不同程度影响，全年产量平控依然是决定钢价走势的关键。短期而言，我们需要观察旺季需求回升力度，毕竟如果供给压缩是建立在需求大幅下滑基础上，钢企盈利的改善不具有持续性，谨防旺季不旺对价格的不利影响。从中期维度看，供给侧改革后钢企对供给、价格把控力度明显加强，叠加去产量政策推进，我们预计行业盈利支撑较强，建议继续关注板块估值修复机会，主要受益标的包括宝钢股份、首钢股份、华菱钢铁、太钢不锈等。

矿价反弹受阻，焦炭价格偏强运行

（1）铁矿石：本周45港铁矿总库存13099.2万吨，环比上升178.3万吨。铁矿石全球发货量3152.2万吨，周环下降149.7万吨，其中澳洲1643.2万吨，周环比上升38.3万吨，巴西发货666.6万吨，周环比下降107.4万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达227.5万吨，环比上升0.4万吨。本周铁水产量微升，但邯郸限产细则的出炉则加剧了对铁矿石的悲观情绪，矿价反弹受阻。虽然旺季铁水产量存在一定上行的空间，但限产政策的不断推进会压制铁矿需求的恢复力度；（2）焦炭：在上游成本持续推动下，本周焦企已开启第九轮提涨，由于上游焦煤供给短期难以缓解，维持短期焦炭价格偏强运行判断。

板块重点数据跟踪

需求稳中回升：本周（8.30-9.3）全国建筑钢材成交量均值21.75万吨，周环比上升2.4万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费339.8万吨，周环比上升0.1万吨；热轧板卷表观消费328.9万吨，周环比上升5.2万吨。

供给平稳微升：全国高炉开工率（163家）56.63%，周环下降0.69pct；唐山钢厂产能利用率66.87%，周环比上升0.94pct。五大品种全国周产量共1016.26万吨，环比上涨3.32万吨。

盈利整体下降：本周（8.30-9.3）螺纹钢吨毛利448元，环比下降33元；热轧板吨毛利675元，环比下降70元；冷轧板吨毛利570元，环比下降69元；中厚板吨毛利356元，环比下降100元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。