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2021年01月11日发布

需求表现平稳，钢价高位波动

近期虽然天气逐渐转冷，但钢铁需求并未出现明显下移，本周螺纹表观需求316.4万吨，环比上升2万吨，需求表现平稳。近段时间钢铁大省河北疫情有所恶化，地方政府管控措施显著加强，但从钢铁生产与运输角度而言，目前影响较小，后期我们将持续跟踪。当前钢铁需求强度从同比角度来看依然处于历年较高水平，但由于季节性效应无法避免，后期钢铁成交将逐渐步入清淡状态，钢价波动取决于市场对来年春季需求强度预期和累库速度的综合博弈。对于行业累库速率，我们建议重点关注供给释放所带来的影响，由于2020年底行业产能置换规模较大，这对2021年一季度行业供给形成增量，届时产业链库存可能出现超预期累积，这是未来一个多月跟踪的重点。关于行业具体产能置换规模以及投放时点，请参考我们年度策略报告《黎明远航，聚焦成长类周期股投资机会》。

个股机会关注具备持续成长能力的明泰铝业

目前强周期板块的博弈难度加大，我们建议重点关注前期推荐的具备穿越周期属性的成长标的明泰铝业，公司是我国铝材加工行业的龙头企业，其核心竞争力是优秀的成本管控能力。2019年明泰铝业单吨成本为13879元，其中铝板带吨成本13851元，铝箔吨成本14068元，位于行业底部成本区间。其成本优势来源于：（1）规模优势带来的吨成本下移；（2）优秀的生产管理体系推动公司不断降本增效；（3）折旧、燃气、电力带来成本优势（降本220元/吨）。明泰铝业未来增长空间来自于两方面，一是销量的持续释放，从2019年的86万吨有望增长至2022年的128万吨，二是受益于产品结构升级和行业供需格局好转，2019-2022年公司各类产品的总体吨毛利将由1700元逐步提升至2100元。具体逻辑及盈利预测参考我们前期深度报告《显著低估的高成长铝材加工龙头》。

板块重点数据跟踪

需求韧性较强：本周全国建筑钢材成交量均值17.8万吨，周环比上升0.37万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费316.4万吨，周环比上升0.62%；热轧板卷表观消费320.3万吨，周环比下降0.07%；

供应整体平稳：全国高炉开工率（163家）66.85%，周环比下降0.69pct；唐山钢厂产能利用率80.56%，周环比上升0.32pct。五大品种全国周产量共1052.1万吨，环比上升6.65万吨，增幅0.64%；

盈利表现回落：本周螺纹钢吨毛利99元，环比下降80元；热轧板吨毛利89元，环比下降107元；冷轧板吨毛利268元，环比下降230元；中厚板吨毛利-118元，环比下降120元；

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。