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2021年02月08日发布

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本周观点

受 10 月入冬较早影响， 10 月服装公司增速较高，但整体受制于 Q4 双十一+冷冬低于预期， 11、 12 月表现一般，而春夏订货会恢复增长提供一定增速保障；纺织中针织产业链景气度最高、 Q4以来产能利用率恢复。目前时点我们推荐关注 3 条主线：（ 1）棉纺：针织产业链恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际；（ 2）电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商。（ 3）服装：冷冬催化 Q1 有望超预期，推荐太平鸟、海澜之家、森马服饰、中国利郎。

行情回顾：跑输上证综指 1.04PCT

本周，上证综指上涨 0.38%，创业板指上涨 2.07%， SW 纺织服装板块下跌 0.66%，跑输上证综指 1.04PCT、跑输创业板2.73PCT。其中， SW 纺织制造下跌 0.26%、 SW 服装家纺下跌0.95%。目前， SW 纺织服装行业 PE 为 17.88。本周，纺织表现最好，涨幅为 9.78%，母婴儿童表现最差，跌幅为 6.25%。个股来看，天虹纺织受益棉价上涨本周上涨 22.37%。

行业表现：本周中国棉花价格指数上涨 1.40%

截至 2 月 5 日，中国棉花 328 指数为 15,457 元/吨，本周上涨214 元/吨、涨幅为 1.40%。截至 2 月 5 日，中国进口棉价格指数（ 1%关税）为 14680 元/吨，本周上涨 615 元/吨、涨幅为 4.37%。截至 2 月 4 日， CotlookA 指数（ 1%关税）收盘价为 14,000 元/吨，本周下跌 87 元/吨、跌幅为 0.62%。整体来看，本周内外棉价差为777 元/吨、较上周末缩小 401 元/吨。

行业新闻

H＆M： 20Q4 销售额下滑 15%、净利下滑 41%； Pandora：20Q4 销售额同比增长 4%； 斯凯奇： 2020 年中国市场销售额逆势增长 11%； Capri：业绩持续改善， 2020Q3 财季中国大陆销售额达到双位数增长； Tapestry： 2021Q2 财季中国销售额增长超 30%，集团利润超过此前预期； Canada Goose： 2021Q3 财季销售额同比增长 5%，中国大陆直营销售额同比增长 42%。

风险提示

疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预期；系统性风险