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2021年02月08日发布

2020年行情回顾：危中的机，整体V型反转

年内在疫情冲击下， 除避险品种外， 1-3月大宗商品整体下跌明显， 尤其是基本金属铜、 铝、 锌跌幅均超20%， 已然近乎击穿成本线；随着逆周期的不断加码以及复工的持续推进， 大宗品价格V型反转。 大宗商品已然回升至疫情前， 甚至明显高于疫情以前的水平。

二级股票市场亦是如此， 1-3月板块跌幅达14%， 随后“V” 型反转， 全年收涨32%

年内逻辑也清晰可寻， 大宗商品的普涨显然不能用供给端来解释， 需求演绎才是核心。 分别为：阶段一（ 对应Q1， 疫情冲击下， 金属价格深跌） 、 阶段二（ 对应Q2， 国内外逆周期调节推动金属价格回升） 、 阶段三（ 对应Q3， 需求持续恢复， 金属恢复至疫情前水平） 和阶段四（ 对应Q4， 国内外终端需求持续回升， 补库需求共振， 基本金属与贵金属走势劈叉） 。

即2020Q1， 加速下跌期：在新冠疫情冲击下， 全球陆续采取了封闭隔离的防控措施， 宏观需求骤降， 同时伴随着金融市场恐慌， 流动性危机重现， 基本金属和贵金属在这一阶段均出现了快速下行；

3月底， 美联储降息至0-0.25%， 并推出无限量QE， 欧盟进一步降息并推出资产购买计划， 流动性危机逐步缓解， 商品价格陆续进入修复阶段

风险提示

国内外宏观经济波动等带来的风险

国内宏观流动性监管政策变化带来的风险

新能源汽车行业政策波动， 产销量不及预期风险

钴锂原材料产能释放超预期带来的价格回落等风险

需求端表现不及预期的风险

金属价格下跌的风险等

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

行业规模测算基于一定前提假设， 存在不及预期风险