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2021年02月08日发布

黑色商品价格触底反弹，现货成交清淡

期货在经历上周的持续回落之后本周大幅反弹，由于下游基本已经进入休假状态，需求冰点之下此次反弹主要是春季良好预期之下对前期流动性负反馈做出的向上修正。近期铁矿反弹幅度最大，从Mysteel公布的最新周度数据来看，主要是由于其供需格局依然处于强势状态。在库存维持近几年偏低状态下，铁矿港口日均疏港量已经达到328万吨，处于2020年以来的历史高位水平，因此后期矿价依然将维持高位水平。若节后下游需求正常释放，我们认为前期经历充分调整的黑色商品有望重新获得上行动力，其强度取决于节假日期间的累库速率。从历年累库规律来看，春节后第4周之后库存开始见顶回落，但2021年由于疫情管控政策可能会打乱农民工返城节奏，需求何时启动存在较大变数，后期需重点观察。此外，由于2021年依然是产能置换大年，钢企生产端偏强将带来原料需求强势，建议重点关注铁矿价格表现，主要受益标的有河钢资源等。

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公司之所以能登顶世界工模具钢龙头，两大核心竞争优势尤为关键：一是其优异的成本管控能力，主要体现在废料回收、产业链纵向一体化以及内部精细化管理方面；二是领先的工艺水平，产品质量的稳定性和一致性较高，这需要长期的时间沉淀与严苛的管理保障。由于特钢客户粘性较强，深厚护城河优势加持下，天工国际一旦进入供应体系便不会轻易被替换。天工国际作为国内第一、全球第二的工模具钢龙头，不仅传统特钢领域通过产能扩张和结构升级维持了极高的成长性，同时，公司依托于持续的资金及研发投入，成功打造出国内第一条粉末冶金生产线，高端产品放量将推动公司业绩进入新的加速期，具体逻辑及盈利预测参考我们近期深度《持续成长的国际工模具钢龙头》。

板块重点数据跟踪

需求进入冰点状态：本周（2.1-2.5）全国建筑钢材成交量均值2.16万吨，周环比下降3.6万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费144.1万吨，周环比下降31.75%；热轧板卷表观消费316.9万吨，周环比下降4.28%；

供应震荡走弱：全国高炉开工率（163家）65.61%，周环比上升0.83pct；唐山钢厂产能利用率75.89%，周环比下降75.89pct。五大品种全国周产量共1012.9万吨，环比下降19.36万吨，降幅1.88%；

盈利整体反弹：本周（2.1-2.5）螺纹钢吨毛利-193元，环比上升75元；热轧板吨毛利-171元，环比上升34元；冷轧板吨毛利-131元，环比上升32元；中厚板吨毛利-319元，环比上升92元。

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。