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2021年03月01日发布

价格维持高位，关注后期供给端变化

在经历上周钢价大幅上涨之后，本周价格高位震荡。由于节后钢价的快速上涨更多是由预期推动，在下游需求尚未启动之际，产业链看好后市需求提前拉涨。我们对旺季需求表现相对乐观，但后期钢价波动却有可能加大。一方面，近期库存增幅较快，按照农历同期来看，社会库存绝对值已是往年同期最高水平；另一方面，前期价格大涨已经在一定程度上反应了后期需求的乐观预期，因此旺季钢价若要继续上行，需求必须超预期。由于未来价格继续上涨对需求强度要求较高，而未来需求释放力度能否超预期存在一定不确定性，因此我们需要警惕后期成交相对“旺盛”但价格却不及预期的可能。另外，2021年工信部提出要切实压缩钢铁产量，而近期唐山大气污染物总量控制减排又有加严趋势，后期我们需要重点跟踪行业供给端可能带来的扰动。若行业限产加剧，钢企盈利有望迎来快速改善，板块有阶段性估值修复机会，具体可受益标的包括宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。

关注高端铜合金龙头博威合金投资机会

当前我国铜加工行业大而不强，高端铜合金材料仍受制于人，大量高端铜材依赖海外进口。虽然国内铜合金产品在性能和牌号数量上与海外巨头仍存差距，但通过长期自主研发，我国企业已在部分高端产品实现了产业化突破。博威合金凭借三十年合金材料的研发底蕴及快速产业化能力，已实现上百种合金牌号的产业化。针对高端带材产能扩产，公司将有效解决高端板带材产能的制约，抢滩高端市场份额，加速迈入国产替代机遇期。我们预计到2019-2022年公司高端板带材产能将从2万吨升至6.3万吨，合金材料总产能从14.5万吨升至24.1万吨，到2023年合金材料产能有望翻倍，业务结构更加聚焦核心主业。伴随未来高端板带材产能的投产放量，产品结构持续优化，加之原有合金材料继续优化，未来公司新材料毛利率有望持续改善。我们预计2019-2022新材料业务吨毛利将从6244元升至6713元，助力公司业绩进一步高增。

板块重点数据跟踪

需求整体反弹：本周（2.22-2.26）全国建筑钢材成交量均值9.67万吨，周环比上升7.5万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费102.9万吨，周环比上升72.28%；热轧板卷表观消费290.7万吨，周环比上升3.99%；

供应震荡走弱：全国高炉开工率（163家）66.16%，周环比下降0.28pct；唐山钢厂产能利用率76.13%，周环比上升0.84pct。五大品种全国周产量共1011.2万吨，环比上升7.47万吨，涨幅0.74%；

盈利整体反弹：本周（2.22-2.26）螺纹钢吨毛利29元，环比上涨221元；热轧板吨毛利113元，环比上涨191元；冷轧板吨毛利39元，环比上涨271元；中厚板吨毛利-68元，环比上涨234元。

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。