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2021年05月10日发布

供需扰动，原料价格上涨

4月，铁矿石需求旺盛，价格上涨，特别是在钢厂高利润的情况下高品矿涨幅更大。从全年的维度看，铁矿石供需偏紧，价格或维持偏强运行。焦炭受到环保限产影响，供应阶段性收紧，价格上涨。随着新增产能的释放，供需趋于宽松，因焦煤端具备成本支撑，价格下降空间有限，但焦企利润或维持较低水平。废钢方面，再生钢铁原料5月起实行零进口暂定税率，未来随着再生钢铁原料进口市场的成熟，我国进口量或将提升，进而缓解国内废钢供应紧张局面，提高废钢粗钢比。

政策影响高度，需求引导方向

随着原料价格的大幅抬升，在供需双方向影响下，这部分成本充分向下游传导，钢材价格持续上涨。我们认为钢材需求的变化决定钢材价格方向，从当前时点来看，钢材消费旺盛。下半年长材需求方面，地产端消费或仍保持韧性，基建端有小幅抬升；板材需求方面，下半年要面对高基数，但若对比2019年同比复合增速，下半年机械、汽车、家电行业钢材消费在国内需求以及海外经济复苏带来的出口需求影响下，均有望保持较高水平。供给端，在碳中和背景下，行业存在压减粗钢产量预期，包括环保限产在内的政策扰动将决定钢价上涨的空间。随着钢材价格上涨，钢厂盈利持续上涨，钢厂二季度业绩值得期待。

海外需求强劲，价格不断向上突破

随着海外制造业复苏，板材需求大幅增长，而供给恢复速度相对慢于需求爆发速度，导致供需错配下，钢材价格加速上涨，当下美国热卷价格已达1588美元/吨。国内外钢材间的巨大价差给国内钢价上涨带来了想象空间，也使出口退税取消政策对当前市场的影响有限。

投资建议：高盈利持续，板块具备配置价值

当前制造业景气持续，板材需求旺盛，板材厂盈利水平创近年新高，二季度业绩值得期待。而随着业绩的改善，钢铁股估值将继续降低，当下整体估值存在较大向上修复空间，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份。此外随着碳酸锂价格的持续上涨，建议关注具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。

风险提示

需求端出现超预期下滑。供给侧政策落地力度不及预期。