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2022年04月06日发布

投资要点

投资策略：传统淡季来临，本周动力煤价格出现回落，但考虑到库存、运力、需求水平及海外价格，预计价格回调空间有限，短期价格波动对煤企价值影响较小。焦煤方面迎来旺季，下游焦化厂补库需求逐步释放，采购意愿增强，上涨势头见显。整体而言，煤企Q1业绩预计很亮眼，Q2动力煤长协价格难有回撤，焦煤长协价格仍有上涨，Q2业绩预计继续在高位。近期煤企陆续公布2021年年报，高分红高股息趋势明显，煤炭行业有望中长期价格在高位且不进行大额资本开支，持续高额回报投资者将是行业的一大特征。整体而言，存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍4-6倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，建议积极布局2022年煤炭股。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源、山煤国际、昊华能源、电投能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望：港口、坑口价格回落。供应方面，受月底煤管票紧张和检修影响，产区煤矿产量缩减，铁路运力紧张及疫情影响，发运受限，产地煤矿拉煤车减少，港口主要以长协煤发运和交货为主。进口方面，目前外贸价格持续倒挂，而且临近斋月（4月3日开斋月，持续一个月），进口货源较少，报价相对坚挺。需求方面，部分下游企业因疫情停产，导致电厂负荷下降，叠加新能源发力，整体采购积极性不高。传统淡季来临，本周动力煤价格出现回落，但考虑到库存、运力、需求水平及海外价格，预计价格回调空间有限。

炼焦煤小结及展望：需求好转，二季度长协价格继续上调。国内本周随着唐山地区管控放松，双焦市场情绪提振，二季度主流煤企长协价格上调150-200元/不等。供给方面，前期产量低位煤矿逐渐复工，但整体供应端仍延续偏紧格局；国际方面，近期海运煤市场供需双弱，但相比国内依旧倒挂严重。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关4日，日均通关194车（周环比-17车），通关量有所回落。需求方面，受疫情影响，跨省运输依然受阻，但下游焦化厂补库需求逐步释放，采购意愿增强。之后继续关注发运情况和下游需求情况。

焦炭小结及展望：下游复产预期走强，价格仍有上涨空间。供给方面，疫情影响下汽运中断和运力吃紧的现象仍在持续，厂内库存延续高位水平。需求方面，部分下游钢厂依旧运力受限，到货不佳，但随着钢厂复产预期走强、刚需提升，叠加港口贸易商寻货意愿增加，或将支撑后续价格上涨。整体来看，焦炭供需结构或将逐步转为紧平衡状态，后续继续关注发运情况和钢厂生产情况。

动力煤：港口煤价下跌，港口库存增加。（1）截至4月01日，5500大卡山西产动力煤价格1295元/吨，周环比下降280元/吨。（2）截至3月25日，纽卡斯尔动力煤价格为253.00美元/吨，周环比下跌1.7%。（3）3月28日至4月1日，秦皇岛港铁路平均调入量49.74万吨，周环比减少2.24万吨。秦皇岛港煤炭港口平均吞吐量为49.64万吨，周环比减少3.54万吨。（4）截止4月01日，秦皇岛港库存507万吨，周环比增加2万吨。长江口煤炭库存量297万吨，周环比增加25万吨

焦煤：国内焦煤价格下降，焦化厂库存环比下降。（1）截至4月01日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为3350元/吨，周环比持平。（2）截至3月31日，峰景矿硬焦煤价格539.90美元/吨,周环比下降10.58%；低挥发喷吹煤价格301美元/吨，周环比下降0.99%。（3）截至4月01日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1141.20万吨，周环比下降9.80万吨，炼焦煤可用天数15.10天，周环比下降0.10天。

焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率上升。（1）截至4月01日，唐山地区二级冶金焦价格为3600元/吨，周环比持平。（2）国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率78.10%，周环比上升0.10%；(3)截至4月1日，全国螺纹钢主要钢厂开工率54.75%，周环比下降0.66%。（4）截至4月01日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存707.41万吨，周环比增加9.16万吨；截至4月01日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存86.60万吨，周环比增加13.50万吨。

行业要闻回顾：（1）国家发展改革委完成首批煤炭价格指数行为评估和合规性审查工作（2）今年以来全国新增焦化产能1232万吨淘汰696万吨（3）2022年煤炭中长期合同签订履约专项核查3月30日开始（4）四川首个国家级大型煤储基地主体完工（5）2月日本炼焦煤进口量同比降20.91%

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。