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2020年11月16日发布

投资要点

投资策略： 目前钢铁需求仍然维持强势，上周社库去化进一步扩大，表需创出新高，后半周建筑钢成交有所回落，可能与情绪阶段性超买有关，尚无法据此证伪需求。强需求推动钢价上涨，继板材后，螺纹吨钢盈利也出现环比改善。全球市场近期在美国大选、海外疫苗进展等一系列事件性因素下呈现一定的风格切换迹象。国内近期钢铁股同样表现强势，与宝钢三季报出现同比拐点及低估值有关，进而带动板块其他个股走强，随着板材、螺纹吨盈利相继改善，板块行情可能会扩散至其他滞涨个股，除了关注前期强势的宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁以外，还可以关注滞涨的三钢闽光、新钢股份、南钢股份等。当然从长期看，钢铁盈利在 2018 年可能已经越过盈利峰值，未来随着政策面的收紧、地产的向下均值回归，钢铁中长期盈利可能承压，故此轮机会仅属于盈利短期改善下的估值修复性质。新材料领域可以关注技术领先的材料类标的甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数下跌 0.06%，申万钢铁板块上涨 3.53%。本周螺纹钢主力合约以 3840 元/吨收盘，周环比升 58 元/吨，幅度 1.53%，热轧卷板主力合约以 3970 元/吨收盘，周环比升 50 元/吨，幅度 1.28%；铁矿石主力合约以 832.5 元/吨收盘，周环比升 43 元/吨，幅度 5.45%。

成交先扬后抑： 本周全国建筑钢材成交量周平均值为 22.56 万吨，环比降2.79 万吨；五大品种社会库存 1130.24 万吨，环比降 99.57 万吨。 本周厂库、社库加速去化，表观需求创阶段性新高，成交冲高回落。目前厂库和社库较去年同期分别高 17%和 36%， 若终端需求韧性继续维持，高库存压力有望在冬储前缓解。

高炉开工率小幅回升： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 67.40%和 71.74%，环比增 0.27PCT 及 1.45PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 84.31%和 82.30%，环比增 0.43PCT 及 0.89PCT。本周 102 家电弧炉开工率 72.14%，环比降 1.25PCT；产能利用率63.26%，环比增 0.99%。周内暂无新增临时限产，目前唐山地区处于秋冬季环保限产管控中，最新高炉开工率较节前下滑将近 3 个百分点，预计短期难以恢复前期高点。

钢价小幅上涨： Myspic 综合钢价指数周环比增 3.01%，其中长材增 4.11%，板材增 1.69%。上海螺纹钢 4130 元/吨，周环比增 200 元/吨，幅度 5.09%；上海热轧卷板 4070 元，周环比增 20 元/吨，幅度 0.49%。 钢价连续上涨一方面给予市场信心， 但另一方面恐高情绪开始蔓延，需求持续时间及强度存疑， 虽然原料价格强势对钢价存在支撑，但其后期走势更多还是跟随需求端变化。

矿价震荡偏强： 本周 Platts62%122.65 美元/吨，周环比增 4.55 美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量 2050.1 万吨，环比降 421.5 万吨，到港量 1296.7 万吨，环比降 69.8 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 26 天，较上次持平。天津准一冶金焦 2250 元/吨，周环比持平；废钢 2530 元/吨，周环比降 10 元/吨。 周内铁矿石海外供应及到港量有所下滑，同时需求端仍受采暖季环保限产影响，整体供需相较前期偏宽松， 预计矿价继续维持高位震荡运行。

盈利表现分化： 本周主流钢种盈利表现分化，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及双焦价格上涨带动成本端明显抬升，而成材周度均价环比上升幅度不一，行业吨钢盈利表现分化， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利降 1 元/吨，毛利率降至 8.01%；冷轧板(1.0mm)毛利增 59 元/吨，毛利率增至 7.83%；螺纹钢(20mm)毛利增 131 元/吨，毛利率增至 11.02%；中厚板(20mm)毛利降 33 元/吨，毛利率降至-0.71%。

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加