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需求持续改善中,全国均价同比实现转正

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概述

2021年08月16日发布

核心观点:

我们对当前水泥板块观点如下:上周中信水泥指数上涨4.23%。下半年水泥行业基本面有望迎来反转,需求端:一方面下半年资金面有所改善,另一方面上半年因钢材价格高、雨水天气造成的停工可能会在下半年迎来赶工,全年需求仍将维持高位;供给端,今年海运费上涨将明显抑制海外熟料进口,下半年涨价阻力减小,水泥行业置换新规对置换比例及异地置换要求提升,有望带来供给端实质性改善。我们认为在基本面好转+生产成本大幅增加的背景下,水泥企业将会积极推动价格修复上调。目前水泥企业估值已达近几年新低,我们认为碳中和及碳达峰目标下,供给端高能耗小企业预计加快出清,大企业市占率将进一步提升,估值存修复的机会。

另一方面,在水泥主业面临增长压力下,骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计,目前骨料行业TOP10企业产能仍不足5亿吨,占比不到3%,行业集中度远低于水泥,17年-18年国家关停砂石矿山近3万余家,随着矿权管控趋严,骨料的资源属性逐步凸显,拿矿成本增加进一步提升了小企业进入门槛,而骨料业务毛利率较高,骨料业务有望成为水泥企业新的增长点,华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。

3)近期水泥行业动态:上周全国水泥市场价格环比继续上行,涨幅为1.1%。价格上涨地区主要是福建、湖北、广西、贵州和重庆,幅度20-50元/吨;回落区域为辽宁、甘肃,幅度20-30元/吨。8月上旬,国内水泥市场需求缓慢回升,除华中地区以外,华北、华东、华南和西南等地,水泥需求均有改善,水泥企业出货率环比提升5%-20%不等,水泥价格延续上调走势,特别是原低价地区如贵州、重庆和广西同时大幅上调50元/吨,拉动全国均价快速回升。预计8月下旬或月底,下游需求将会有明显提升,后期水泥价格将会呈现持续攀升态势为主。

推荐【华新水泥】(主要区域华中地区20年受疫情影响最大,21年量价弹性较高,同时骨料业务布局加快,21年销量目标翻倍)、【海螺水泥】(规模及成本优势兼备的全国龙头,碳减排政策下或最受益)、【上峰水泥】(占据华东区位优势,一主两翼发展为公司注入新活力),关注【中国建材】(21年减值有望大幅下降,报表质量持续改善,新材料板块景气较高)。

风险提示:水泥需求大幅下滑、旺季价格上涨不及预期、骨料行业竞争加剧。

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