理工酷

2021年02月08日发布

玻纤价格延续涨势，电子纱涨幅超出预期

自2021年第一周至今的一个月内，各类粗纱价格已普涨100-400元/吨，涨幅2%-6%；电子纱主流均价大幅上涨3000元/吨，涨幅超30%，电子布均价上涨超过1.6元/米，涨幅超35%，整体超出市场预期。我们认为涨价主要由下游赶工及备货带来的旺盛需求及行业低库存共同驱动。

考虑到2021年供给端新增有限，短期PCB行业景气度较高，预计年后电子纱涨价趋势将延续；全年维度来看，风电、交建、汽车等下游需求依然可观，同时疫苗逐步普及的背景下，全球经济复苏可期，建议关注2021年外需对玻纤需求的拉动。

我们认为从五年的周期来看，玻纤行业格局相对“十三五”期间会得到显著优化，主要体现在两个方面：1）供给端，通过控制总产能扩张和淘汰落后产能，供需格局得到改善，并且在供需实现紧平衡之后有望维持较长时间的高景气度，延长企业盈利上行周期，“十三五”期间发生的产能集中投放带来的供给端冲击或将不会重演；2）需求端，在“双循环”战略下，随着企业对多元应用领域的深入开拓和对内需市场的挖掘，高端产品占比有望进一步提升。同时建筑、汽车、风电、电子等下游的较高景气度以及可预见的外需复苏，都将对“十四五”期间玻纤行业需求端提供较强支撑。

2021年建议从高景气度和确定性方向把握投资主线

1）顺周期景气向好。2021年预计我国经济仍将延续复苏，2021H1基建开工高峰可能带动需求超出预期，显著利好水泥、减水剂板块；玻璃行业2020年仍出现了较显著的供需格局优化，2021年仍将维持较高景气度，主要由于供给端扩张受限和需求端的竣工缺口修复；玻纤行业拐点已至，自2020Q3起景气度逐季改善，且板块投资机会明确，行业龙头中国巨石在产能、成本、产品结构等方面竞争优势明显；

2）寻找高质量增长的消费建材龙头。当前消费建材板块逻辑已发生变化，消费建材企业在增长的同时“质”的提升将更为关键，在盈利质量和经营效率上具备优势的企业将能够穿越周期，更好地面对未来存量市场博弈。投资机会上建议关注：一是C端的估值修复和报表上的相对优势；二是竞争格局和空间相对最优的防水；三是未来有望成长为综合性建材集团，突破成长边界的细分赛道龙头。

投资建议

1）水泥：推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山；2）玻璃：推荐旗滨集团，建议关注福莱特；3）玻纤：推荐中国巨石，建议关注长海股份；4）减水剂：推荐苏博特、垒知集团；5）消费建材：推荐东方雨虹、三棵树、伟星新材，建议关注科顺股份、蒙娜丽莎。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。