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2022年01月05日发布

投资要点

1-11月电信行业收入同比增8.1%，持续快速增长态势1-11月电信业务收入同比增8.1%，持续保持快速增长态势，其中新兴业务/移动数据业务/固定数据业务分别拉动增长3.6/1.9/1.6pct；1-11月按照上年不变价计算的电信业务总量同比增28%。

电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2021年1-11月的8.1%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证。在数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。

中国移动：回购计划将有效增厚EPS，全年高质量增长

公司计划回购不超过2,047,548,289香港股份（相当于不超过2021年股东周年大会已发行港股股份的10%），将有效增厚公司EPS，提升每股价值。公司预告2021年营业收入约8449-8526亿元，同比增约10-11%；归母净利润约1143-1165亿元，同比增约6-8%；扣非后归母净利润约1073-1093亿元，同比增约5-7%。

中国电信：天翼云实施股权多元化改革引入四大国资

中国电信旗下天翼云科技有限公司通过增资扩股的方式，引入中国电科、中国电子、中国诚通、中国国新四家中央企业。各合作方将聚焦云计算关键核心技术攻关、国产化生态体系构建以及安全可信云产品应用，推动更深层次业务协同，建设更紧密伙伴关系，共同打造云计算领域“国家队”。

中国联通：计划第二期股权激励，强化转型期战略落地

中国联通（A股）披露第二期限制性股票激励计划（草案），拟向约8000名激励对象（核心管理人才及专业人才）授予不超过9亿股限制性股票，约占当前总股本2.9%，每股价格2.48元，解锁条件收入、利润增速要求不低于行业平均，ROE改善百分点要求行业靠前，体现高质量发展信心与决心。

投资建议：板块价值凸显

5日中国移动（A股）将在上交所上市，叠加回购、股权激励、股权多元化改革等多重催化，运营商估值有望提升，当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.69倍、0.48倍、0.30倍，明显低于5年历史中枢的1.13倍、0.69倍、0.68倍，更低于全球可比水平1.59倍。行业基本面稳中向好，同时拥有较高股息率，运营商板块投资价值凸显。

风险提示：运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。