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2021年03月01日发布

【本周核心观点】本周国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，提出加快钢铁、石化、化工、有色、建材等行业绿色化改造，提升交通基础设施绿色发展水平，大力发展绿色建筑，建筑产业链碳排放量占全国40%，未来碳减排市场大有可为，可重点关注制造业节能减排、装配式建筑、林业碳汇、节能建筑等领域投资机会。在全球经济复苏趋势逐渐清晰背景下，顺周期工业工程板块投资主线明显，持续核心推荐水泥工程龙头中材国际（PE9.3X）、化学工程龙头中国化学（PE7.1X）、冶炼工程龙头中国中冶A+H（A股PE8.2X，H股PE5.6X）。此外，多家装配式龙头发布业绩快报，2020Q4整体经营呈改善趋势，疫后成长动力充足，重点推荐钢结构龙头鸿路钢构（PE23X）、精工钢构（PE14X）、装配式装修龙头亚厦股份（PE23X）、金螳螂（PE10X，详见我们本周外发公司深度《疫后龙头迎复苏，长期价值待重估》）、装配式房建设计龙头华阳国际（PE17X）。本周中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，显示我国交通基建中长期仍有较大空间，并在综合化、绿色化、智能化等方面提出更高要求，综合能力突出的建筑蓝筹市占率有望加速提升，重点推荐低估值蓝筹中国建筑（PE4.3X）、中国中铁（PE5.1X）、中国铁建（PE4.4X）、中国交建（PE5.1X）、华设集团（PE8.3X）。

国务院出台碳减排重磅推动政策，建筑碳减排大有可为。本周国务院印发碳减排重磅推动政策《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，目标到2025年产业结构、能源结构、运输结构明显优化，到2035年重点行业、重点产品能源资源利用效率达到国际先进水平。其中重点要求：1）加快实施钢铁、石化、化工、有色、建材、纺织、造纸、皮革等行业绿色化改造；2）提升交通基础设施绿色发展水平，积极打造绿色公路、绿色铁路、绿色航道、绿色港口、绿色空港；3）大力发展绿色建筑，结合城镇老旧小区改造推动社区基础设施绿色化和既有建筑节能改造。我们于近期外发行业深度《建筑碳减排大有可为，多赛道龙头迎新机》，重点论述建筑产业链碳排放量占全国40%，未来可实现减排节能的绿色建筑大有可为，将带来生产方式、业务模式革新，孕育丰富市场机遇，其中：1）制造业节能减排需求有望持续增加，在碳达峰与碳中和的发展目标下，预计高污染、高耗能的水泥、冶金与化工等传统制造业碳排放将持续收紧、能效要求不断提升，相关节能减排、提标改造、智能升级等需求有望持续增加，重点推荐中材国际。2）装配式建筑是对传统建筑在建造方式上的革新，能够大幅减少建筑原材料与能源消耗、降低施工污染、提升施工效率，是未来建筑行业发展的必然趋势，碳达峰与碳中和发展目标将强化这一趋势，重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构，装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂，装配式房建设计龙头华阳国际，钢结构EPC龙头精工钢构。3）林业碳汇是指固化二氧化碳的过程，林业碳汇为主要实现方式之一，碳汇额度可用来交易，二氧化碳排放企业有动力获取更多碳汇额度以抵消其碳排放需求，因此可以促进绿化面积增加，带动生态绿化需求持续提升，重点推荐园林行业成长龙头东珠生态、绿茵生态。4）节能建筑在建筑运行过程中采用物联网等技术手段、升级管理方法，使建筑运行更加节能，商业建筑、公共建筑工厂建筑均可通过更加智能化的控制实现节能减排，关注建筑全生命周期节能服务标杆企业达实智能。

顺周期工业工程为板块当前重要投资主线之一，持续核心推荐中材国际。本周美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划（后续还需参议院批准），落地预期进一步加强，同时海外疫情环境下主要经济体宽松货币政策短期内无退出迹象，经济复苏预期不断加强，以原油、铜为代表的各类大宗商品价格持续上涨（WTI原油与布伦特原油价格均突破60美元，达到2020年1月以来新高；铜价今年以来已上涨20%）。在全球疫情缓解、海外财政与货币政策宽松、资源品价格普涨背景下，前期投资需求有望加快释放，亦有望带动中游工业品需求提升。核心推荐顺周期工业工程品种：1）全球疫情如若能得到进一步控制，国际工程经营环境有望改善，制造业投资需求有望加快释放，核心推荐水泥工程龙头中材国际（未来以水泥智能建造为契机，延伸至水泥工业互联网平台、后市场运维服务等新业务，具备较大潜力）；2）经济复苏将带动化工产品需求增加，相关化工企业盈利预期改善，后续石化、煤化工、化工投资将进一步提速，重点推荐化学工程龙头中国化学；3）资源品价格持续上涨，关注海外矿产资源丰富、受益资源品涨价的冶炼工程龙头中国中冶A+H（2019年镍/钴产量分别为3.3万吨/2915吨）。

装配式龙头2020Q4整体经营呈改善趋势，疫后成长动力充足。本周装配式龙头公司鸿路钢构、亚厦股份、金螳螂陆续披露2020年业绩快报，具体来看：1）鸿路钢构2020年实现营收135亿元，同增25%；实现业绩8.0亿元，同增42%。其中Q1-4公司分别实现营收增速35%/+37%/+57%/+27%，Q4增速有所回落，预计主要系来料加工业务占比有所提升、工程业务占比持续下降所致；分别实现业绩增速-39%/+45%/+86%/+33%。2020年公司实现钢结构产量250.6万吨，同比大幅增长34%，其中Q1-2/Q3/Q4产量分别为95.3/71.1/84.2万吨，Q4生产明显加速。公司计划今年年底建成钢结构总产能400-450万吨，新建产能释放有望推动盈利持续较快增长。2）金螳螂2020年实现营收312亿元，同增1%；实现业绩23.8亿元，同增1%。其中Q1-4分别实现营收增速-29%/+15%/-1%/+13%；分别实现业绩增速-44%/-32%/+10%/+11%。2020年疫情对以酒店、商业为重要业务内容的装饰行业冲击较大，公司在极为不利的行业环境下积极应对，2020年下半年以来盈利呈逐季恢复趋势，全年业绩未下滑实属不易。随着疫后经济持续恢复，公司不断调整经营战略、优化业务结构，将更多营销资源投入至利润率较高、回款较好的传统公装业务，预计2021年公司盈利有望进一步复苏。3）亚厦股份2020年实现营收108亿元，与上年基本持平；实现业绩3.1亿元，同降27%。其中Q1-4分别实现营收增速-25%/-13%/+10%/+17%，逐季加速趋势明显；分别实现业绩增速-34%/-35%/+11%/-50%，Q4业绩下滑较多预计主要系疫情阶段性影响下游地产客户经营情况，公司基于保守态度对其应收款进行充分计提，同时退回近2000万元子公司万安智能业绩结算补偿款所致。2020年公司新签订单162亿元，同增12%，受益于装配式业务持续推进，公司订单逆势增长，彰显经营韧性，当前公司在手订单充裕，保障后续营收及业绩持续恢复。

政策推动交通基建综合化、绿色化、智能化发展，建筑蓝筹市占率有望加速提升。本周中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，要求到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模达到70万公里左右，其中铁路20万公里左右，公路46万公里左右，高等级航道2.5万公里左右。沿海主要港口27个，内河主要港口36个，民用运输机场400个左右，邮政快递枢纽80个左右。以铁路为例，2019年末在运营铁路约14万公里，如2035年达到20万公里，则20-35年年均建设完成约4000公里，近5年年均建设完工约5600公里，长期建设仍有较大空间。我们预计未来交通建设总量稳定，但在综合化、绿色化、智能化等方面提出了更高要求。预计未来项目将向综合化、大型化趋势发展，同时更具技术含量，有利于具备较强综合能力的龙头企业不断提升市占率。当前建筑蓝筹基本面趋势向好，市占率呈加速提升趋势，估值处极低水平，性价比突显，重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建，综合基建设计龙头华设集团。

投资建议：在全球经济复苏趋势逐渐清晰背景下，顺周期工业工程板块投资主线明显，持续核心推荐水泥工程龙头中材国际（PE9.3X）、化学工程龙头中国化学（PE7.1X）、冶炼工程龙头中国中冶A+H（A股PE8.2X，H股PE5.6X）。多家装配式龙头2020Q4整体经营呈改善趋势，疫后成长动力充足，重点推荐钢结构龙头鸿路钢构（PE23X）、精工钢构（PE14X）、装配式装修龙头亚厦股份（PE23X）、金螳螂（PE10X）、装配式房建设计龙头华阳国际（PE17X）。我国交通基建中长期仍有较大空间，并在综合化、绿色化、智能化等方面提出更高要求，综合能力突出的建筑蓝筹市占率有望加速提升，重点推荐低估值蓝筹中国建筑（PE4.3X）、中国中铁（PE5.1X）、中国铁建（PE4.4X）、中国交建（PE5.1X）、华设集团（PE8.3X）。

风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。