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2021年03月02日发布

2020年我国原油需求同比增长5.71%，对外依存度再创历史新高整体来看，2020年我国加工原油6.74亿吨，同比增长3.44%；产量1.95亿吨，连续两年正增长，同比增加2.04%；进口原油5.42亿吨，同比增长7.25%；原油表观消费量7.36亿吨，同比增长5.71%；对外依存度达到73.5%，较上年增长0.95个百分点，再创历史新高。

2020年我国成品油表观需求同比下降6.58%，连续三年负增长2020年我国成品油产量3.31亿吨，同比下降8.06%；成品油出口4573万吨，同比下降17.39%；成品油表观消费量2.90亿吨，同比下降6.58%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-7.17%、-14.72%、-3.91%。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。

2月油价大幅上涨，预计全年油价中枢向上受全球新冠肺炎确诊人数连续数周下降带来需求向好预期、美国财政刺激、美国极寒天气带来原油供应减少等利好因素刺激，2月份油价迎来大幅上涨。截至2月26日，Brent和WTI油价分别达到66.13美元/桶、61.50美元/桶，较年初均有25%以上的涨幅。中长期来看，受新冠疫苗接种带来的原油需求持续好转的影响，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，油价易涨难跌，下有支撑、上有空间，维持油价中枢向上的判断。

行业表现优于整个市场，排在109个二级子行业的2位年初至今，石油化工行业收益率21.24%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第2位。截至2月26日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为21.96x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。

投资建议预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。

风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。