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2021年03月04日发布

投资要点

高端现制茶饮：受益于消费升级，打造“第三空间”。 可支配收入的增长、年轻一代的偏好、生活方式的打造和外卖崛起将带来现制茶饮行业的持续增长。 2020 年我国高端现制茶饮店现制茶饮产品产生的消费总额达到 129亿元、 1520 年 CAGR 高达 75%，预计 2025 年的 CAGR 将达到 32%，超过其他现制茶饮店的平均增速（中端/低端为 27%/20%）。 高端现制茶饮连锁化率和集中度较高，连锁化率约 75%，前五大参与者合计市场份额达到 55%。

高端现制茶饮龙头，爆款产品吸引年轻一代。 公司是我国高端连锁现制茶饮的领先企业，采用优质食材提供现制的优质茶饮，并通过自营的高端现制茶饮店为客户及社区打造出适合聚会、享受优质茶饮体验的社交场所。截至 2020 年 9 月末，“奈雪的茶”茶饮店数量达到 422 家，覆盖中国大陆61 个城市、中国香港和日本。根据灼识咨询统计，按覆盖城市数据计，公司是覆盖城市网络最广泛的高端现制茶饮店。

竞争优势：竞争优势：供应链管理强，科技赋能。 （ 1） 通过新媒体进行营销，打造生活方式品牌： 与知名生活方式品牌及合作伙伴开发创新联名产品，提升品牌知名度；在茶饮店的选址和设计上，着重打造舒适、高档的社交场所。 （ 2） 重视产品质量： 使用高品质茶叶、鲜牛奶及新鲜水果制作茶饮，采用集中化、数字化的存货管理系统，可以根据每间茶饮店的具体和季节性需求采购原料。 （ 3） 拥有持续打造爆款招牌产品的能力： 通过大量客户订单进行数据分析，不断完善招牌产品配方来适应顾客喜好，不断围绕核心菜单进行创新，平均每周推出一款新茶饮，自 18 年以来推出约 60 种季节性产品。（ 4） 供应链管理强大，供应商甄选严格： 截至 20 年 9 月末，与超过 300 家知名原材料供应商建立合作关系，前 10 大供应商的合作平均超过 2 年。 （ 5） 科技赋能提高运营效率： 安装自研的集成信息平台Teacore，整合及处理运营中各个系统积累的大量运营数据，简化业务运营并改善运营效率。随着数据库的逐渐庞大，公司使用大数据分析来吸引顾客，优化、开发产品。

经营及财务分析：“奈雪的茶”单店盈利能力较强。 从扩张来看，快速扩张，特别是在新一线和二线城市；从订单来看，扩张带来客流和订单的分散，每间店日订单量略有下滑；从价来看，客单价基本稳定。从同店来看，单店盈利能力强。综合来看，目前收入的翻倍式增长主要由扩张驱动，从盈利能力来看，现制茶饮的盈利能力优于烘焙产品及其他。

风险提示： 同行产品有同质化的趋势；快速扩张带来单店订单和客流的分一步分散，进而影响单店收入和盈利能力；宏观经济形势对高端现制茶饮消费的影响。