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2020年12月07日发布

潮玩专题：从泡泡玛特上市看潮玩发展趋势

情感消费内核&社交属性强化，潮玩行业从小众走向主流。 伴随居民消费水平提升、 情感需求亟待满足，潮玩文化迅速崛起。 15-19 年我国潮玩行业规模从63 亿增至 207 亿（CAGR 为 34.6%），处于高速发展期。

行业驱动力：情感消费培养叠加社交媒体助推，从小众走向主流。 （1）物质消费转向情感消费，孵化潮流玩具产业兴起。（2）供给侧优化推动潮流玩具扩圈， IP 数量增加、价格逐渐亲民。 （3） 盲盒基于“不确定性”增加娱乐体验，成瘾性消费。（4）社交媒体文化宣传，激发潮玩社交属性。

泡泡玛特：中国潮玩先驱，覆盖 IP 运营全产业链。 （1） 业绩爆发增长： 17-19 年营收从 1.58 亿元升至 16.83 亿元（CAGR 达 226.34%）； 净利润从 0.02 亿元提升至 4.51 亿元（CAGR 达 1595.1%）。（2） 全产业链运营翘楚， IP 为核心：上有 IP 培育、中游 IP 运营与下游 IP 变现的 IP 闭环产业链模式成熟；公司 IP 储备丰富且运营实力强劲，以 IP 为核心驱动业绩增长。（3） 渠道布局完善：线下零售店（注重体验）、机器人商店（注重覆盖）相辅相成；线上渠道三方电商平台及自有平台双轮驱动；批发渠道覆盖海内外；展会拓宽影响力。

家居： 11 月零售订单维稳、 10 月精装开盘套数小幅下跌，关注优质低

估值标的

零售家居： Q4 伴随交房持续向好、前期订单转化，我们跟踪零售家居龙头订单持续向好。 疫情期间龙头集中度提升；中长期来看家居零售仍将占据主导，持续推荐具备零售思维的龙头欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股，同时关注业绩成长性较强、估值具备优势的志邦家居、金牌厨柜、喜临门

建材家居： 20 年 1-10 月住宅精装开盘套数 238.7 万套(-11.1%)，其中单 10月开盘 27 万套(-4.9%)。我们认为中期维度精装修渗透率仍将稳步提升，建议关注竞争格局好、业绩确定性强的优质资产： 帝欧家居、大亚圣象、江山欧派。

出口家居： 10 月家具出口增长 32%；美国楼市增长持续性强，且海外供应链尚未完全，持续看好外销订单高增，推荐关注外销家具龙头梦百合、恒林股份、永艺股份。

造纸： 提价兑现、盈利能力逐季向上，建议布局成长较好的细分龙头

白卡 9 月来提价悉数落地，表现略超预期，验证白卡竞争格局优化； 文化纸周价格下滑，主要系进入太阳 45 万吨文化纸投产且行业进入淡季； 箱板纸受益于废纸提价、旺季需求旺盛、出口边际转暖，预期价格维持强势。建议布局有规模成长的细分龙头，持续推荐太阳纸业、博汇纸业， 关注玖龙纸业、山鹰纸业、仙鹤股份。

新型烟草&海外大麻： 联合国承认医用大麻合法性，悦刻下周发布第五代新品

（1）雾化赛道： CND 承认大麻的医疗作用，有望促进全球范围内推动大麻合法化，催化医用大麻成分 CBD 油雾化市场， 思摩尔国际在雾化设备技术中保持领先有望受益，此外悦刻发布新品，看好思摩尔国际订单弹性。 （2） HNB赛道：美国 PMTA 监管落地、国内新型烟草政策有望明朗化，建议关注中烟HNB 产业链相关标的华宝国际、劲嘉股份、集友股份。

必选&包装：景气 Q4 环比向上，关注底部优质标的裕同科技

（1）包装： 重点推荐 Q4 大客户滞后订单兑现、新产品新业务持续放量且估值处于底部的裕同科技。 （2）必选： 伴随海内外需求修复，必选资产的股价驱动主要来自业绩释放，重点关注业绩修复确定性强的晨光文具、公牛集团；原材料价格可控&产品结构优化的中顺洁柔； 受益于 B2B 办公集采高景气、线上业务需求高增的齐心集团。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期